半导体行业科创板系列·十五：晶丰明源-20190411-天风证券-13页_1mb

晶丰明源公司总结

核心内容

晶丰明源是一家国内领先的集成电路设计企业，专注于LED照明驱动芯片及电机驱动芯片的研发与销售。公司成立于2008年10月，总部位于上海浦东新区，并在多个城市设有研发或客户支持中心。公司不仅在国内市场占据重要地位，也在国际上具备一定的影响力，与多家国内外知名LED照明企业建立了长期合作关系。

主要观点

• 规模优势显著：公司在2017年与同行业A股上市公司相比，产销量规模处于行业前列，远高于行业平均。
• 技术领先：公司拥有丰富的专利技术，包括国际专利4项和国内专利149项，其中发明专利54项、实用新型95项。其在高精度恒流技术等关键领域实现突破，推出LED照明驱动的整体解决方案。
• 市场地位稳固：2016年公司LED照明驱动芯片国内市场占有率约为28.80%，并为“中国LED照明产品出口十强企业”提供配套产品。
• 产品结构优化：公司产品分为通用LED照明驱动芯片和智能LED照明驱动芯片，其中通用LED照明驱动芯片为主要收入来源，智能LED照明驱动芯片则呈现快速增长趋势。
• 盈利能力提升：近三年公司营业收入和净利润持续增长，分别达到5.67亿、6.94亿、7.67亿元和2991.52万元、7611.59万元、8133.11万元。毛利率也呈上升趋势，分别为20.31%、22.06%和23.21%。
• 研发投入加大：公司持续增加研发投入，研发人员数量逐年上升，从90人增加至115人，为产品结构优化和技术突破提供支撑。
• 资金用途明确：募集资金将用于通用LED照明驱动芯片开发及产业化、智能LED照明芯片开发及产业化、产品研发及工艺升级基金，以推动主营业务发展。

关键信息

公司财务情况

• 营业收入：2016年为5.67亿元，2017年为6.94亿元，2018年为7.67亿元。
• 净利润：2016年为2991.52万元，2017年为7611.59万元，2018年为8133.11万元。
• 毛利率：2016年为20.31%，2017年为22.06%，2018年为23.21%。
• 研发投入：2016年至2018年研发投入逐年增加，分别为4571.88万元、5251.08万元和6081.71万元。

募集资金用途

• 通用LED照明驱动芯片开发及产业化项目：投资总额16,890万元，拟募集资金16,890万元。
• 智能LED照明芯片开发及产业化项目：投资总额24,130万元，拟募集资金24,130万元。
• 产品研发及工艺升级基金：投资总额30,000万元，拟募集资金30,000万元。

同行业可比公司

• 士兰微：公司主要产品为集成电路、半导体分立器件、LED，经营模式为IDM模式。
• 圣邦股份：主要产品为信号链和电源管理模拟芯片，毛利率较高。
• 全志科技：主要产品为终端应用处理器芯片和电源管理芯片，毛利率稳定。
• 上海贝岭：主要产品为通用模拟、非挥发存储器、高速高精度ADC，毛利率略低于晶丰明源。
• 可比公司平均毛利率：2016年为32.98%，2017年为33.35%，而晶丰明源分别为20.31%、22.06%。

行业竞争格局

• 全球模拟芯片市场由TI、ADI、Skyworks、Infineon、ST、NXP、Maxim、On、Microchip和Renesas等国际企业主导，合计市场份额约为60.92%。
• 全球电源管理芯片市场持续增长，预计到2026年将达到565亿美元。
• 国内对国外模拟芯片依赖较大，进口替代需求显著，为晶丰明源等国内企业带来发展机遇。

风险提示

• 市场竞争加剧风险：随着行业竞争的加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。
• 集成电路发展不及预期：若集成电路行业增速放缓，可能影响公司业务增长。
• 公司研发进展不及预期：若研发成果未能如期推出，可能影响公司产品竞争力和盈利能力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资评级：未明确具体股票评级，但行业评级为强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

公司简介

晶丰明源自成立以来一直专注于LED照明驱动芯片的研发与销售，2015年起拓展至电机驱动芯片领域。公司获得多项荣誉称号，包括“高新技术企业”、“上海市科技小巨人企业”等，展现了其在行业内的领先地位。

客户结构

公司与国内外主要LED照明企业如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等建立了长期合作关系，客户覆盖范围广，市场影响力大。

研发情况

公司注重技术研发，拥有丰富的专利技术，并在多个关键技术领域取得突破，推动产品结构优化和市场竞争力提升。研发人员数量逐年增加，为公司技术创新提供保障。

未来规划

公司计划通过募集资金进一步完善产品结构，提升市场推广能力，以及推动研发和工艺升级，以增强市场地位和盈利能力。

总结

晶丰明源作为国内领先的集成电路设计企业，在LED照明驱动芯片领域具备显著的技术和市场优势。公司通过持续的研发投入和产品结构优化，实现了营业收入和净利润的稳步增长。尽管面临一定的市场竞争风险，但其在进口替代需求上升的背景下，具有良好的发展潜力。募集资金将主要用于支持主营业务发展，提升市场竞争力。