深度报告-20230227-东海证券-石油石化行业深度报告_不一样的周期_风云会合_油服乘势而上_52页_5mb

行业深度总结：石油石化行业及油服板块

核心内容概述

本报告围绕石油石化行业及油服板块展开分析，重点探讨油服行业的发展趋势、股价表现与油价的关系、估值逻辑以及投资机会。报告指出，油服行业在油价高位运行及国内增储上产政策推动下，正迎来长期景气上行周期，行业估值有望迎来修复。

主要观点

• 油价与股价关系：油价可作为判断行业趋势拐点的信号指标，但股价更受业绩持续性影响，业绩改善可推动股价与油价波动背离。
• 油价中枢提升：2023年原油价格预计维持区间震荡，但均价中枢较历史有所提升，布伦特原油价格或在60-90美元/桶区间运行。
• 油服行业复苏：随着油价上涨和上游资本开支回升，油服行业正逐步复苏，未来业绩有望改善。
• 估值逻辑转变：油服行业估值不再仅依赖PE和PB，还应考虑在手订单情况，市销率（PS）成为重要参考指标。
• 国内油服公司市销率处低位：当前国内油服公司整体市销率处于近十二年历史低位，具备较大提升空间。
• 技术与成本优势：油服公司通过降本增效、技术进步和轻资产化，增强了业绩持续性，为行业长期发展奠定基础。
• 政策与海外市场：国内能源安全政策和海外业务拓展为油服行业带来新机遇，提升行业景气度。

关键信息

油价走势与影响

• 2021年以来，国际油价震荡上行，布伦特原油价格维持在70-90美元/桶区间。
• 美国原油库存持续增加，叠加美联储加息和经济放缓，对油价形成压力。
• OPEC+维持减产政策，支撑油价高位运行。

油服行业周期性

• 油价上涨对油服公司业绩有滞后影响，行业景气度改善需等待资本开支和业绩兑现。
• 油服公司股价表现受油价和业绩双重驱动，尤其在油价下跌但业绩改善时，股价可能逆势上涨。

估值逻辑

• 市销率（PS）是评估油服公司的重要指标，当前国内油服公司PS普遍低于国外同行，存在估值修复空间。
• 国内油服公司市销率处于历史低位，若以国外PS为基准，海油工程市值有望突破700亿元，股价有较大上涨空间。

投资标的推荐

• 海油工程：估值明显低位，市销率低于国外平均水平，未来增长潜力大。
• 中海油服：业绩稳步提升，市销率处于合理区间，具备长期投资价值。
• 中曼石油：海外市场拓展迅速，技术领先，估值潜力大。
• 杰瑞股份：在设备和技术服务领域领先，市销率相对较高，未来有望受益于油价上涨。

风险提示

• 国际能源价格剧烈波动可能抑制上游资本开支，影响油服行业景气度。
• 国内通胀高企、劳动参与率下降及成本上升，可能对盈利能力造成压力。

推荐标的估值表

行业复苏与投资机会

• 上游资本开支回升：全球石油上游投资需求预计为9.5万亿美元，其中美国、OPEC国家及国际石油公司均加大勘探开发投入。
• 国内增储上产政策：国内能源对外依存度高，政策推动下油服行业迎来发展机遇。
• 技术进步：中海油服、海油工程等公司技术领先，具备全球竞争力。
• 海外市场拓展：国有和民营油服公司均积极开拓海外市场，提升业绩增长空间。

图表目录概览

• 图1-3：油服行业上下游、五大板块占比及国内主要企业分布。
• 图4-5：国际油服市场集中度及国内国企优势。
• 图6-8：中海油服、海油工程、杰瑞股份股价及市值变化。
• 图9-11：油价波动与股价表现关系。
• 图12-13：ROE与股价变动关系。
• 图14-16：市销率变化及历史低位。
• 图17-20：油价走势及天然气价格变化。
• 图21-23：美联储加息、PMI值及GDP与油价关系。
• 图24-26：原油出口及库存变化。
• 图27-30：OPEC产量及资本开支情况。
• 图31-37：全球及美国上游投资、钻机数量及DUC库存变化。
• 图38-41：成本与盈亏平衡价格变化。

小结

石油石化行业及油服板块在油价高位运行和政策支持下，正迎来长期景气上行周期。国内油服公司市销率处于历史低位，具备较大估值修复空间。技术进步和成本控制增强了行业竞争力，海外市场拓展为业绩增长提供新动力。投资建议关注海油工程、中海油服、中曼石油和杰瑞股份等公司，其估值潜力和行业地位突出。同时需警惕国际油价波动、国内成本上升及经济衰退风险。