20221026-国金证券-兴通股份-603209.SH-Q3业绩符合预期_利润率环比改善_4页_1mb

兴通股份 (603209.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

兴通股份（603209.SH）是一家内贸化学品海运龙头公司，近期获得“买入”评级并维持至2022-2024年。公司当前市场价格为32.78元，年内股价最高为38.49元，最低为19.78元。公司总股本为2.00亿股，已上市流通A股为0.50亿股，总市值为65.56亿元。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司营业收入为5.6亿元，同比增长33.26%；归母净利润为1.57亿元，同比增长4.26%。
• 2022年第三季度：营业收入1.8亿元，同比增长29.62%；归母净利润0.54亿元，同比增长15.67%。
• 毛利率：Q3毛利率为44.27%，同比下降5.77个百分点，但环比提升2.2个百分点。
• 净利率：Q3净利率为29.9%，同比下降3.6个百分点，但环比提升3.1个百分点。
• 费用率：整体费用率下降0.31个百分点，其中销售费用率和管理费用率略有上升，研发费用率和财务费用率则有所下降。

运力扩充

公司积极寻求国际国内存量市场的投资并购机会，通过购买二手船或股权投资的方式扩充运力。2022年9月公司获得“安全诚信公司”签注，并计划收购和建造多艘外贸和内贸化学品船，运力扩充可期。

投资建议

• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.16亿元、3.43亿元、4.34亿元，同比分别增长8.4%、58.9%、26.6%。
• 维持“买入”评级：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。

关键信息

评级分析

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场中“买入”建议占比为18%，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 运力调控政策风险
• 船舶安全运营风险
• 新增运力获取风险
• 燃油价格波动风险
• 限售股解禁风险

财务预测

损益表

• 营业收入：2022E为779百万元，2023E为1,183百万元，2024E为1,521百万元。
• 归母净利润：2022E为216百万元，2023E为343百万元，2024E为434百万元。
• 每股收益：2022E为1.079元，2023E为1.714元，2024E为2.169元。
• 每股经营性现金流净额：2022E为1.58元，2023E为2.53元，2024E为3.47元。
• ROE：2022E为10.70%，2023E为15.20%，2024E为16.95%。
• P/E：2022E为30.39，2023E为19.12，2024E为15.11。
• P/B：2022E为3.25，2023E为2.91，2024E为2.56。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为316百万元，2023E为506百万元，2024E为694百万元。
• 投资活动现金净流：2022E为-1,038百万元，2023E为-844百万元，2024E为-952百万元。
• 筹资活动现金净流：2022E为974百万元，2023E为617百万元，2024E为553百万元。
• 现金净流量：2022E为252百万元，2023E为278百万元，2024E为295百万元。

资产负债表

• 流动资产：2022E为591百万元，2023E为917百万元，2024E为1,251百万元。
• 固定资产：2022E为1,708百万元，2023E为2,419百万元，2024E为3,175百万元。
• 负债：2022E为469百万元，2023E为1,266百万元，2024E为2,053百万元。
• 股东权益：2022E为2,016百万元，2023E为2,256百万元，2024E为2,559百万元。

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：2022E为1.079元，2023E为1.714元，2024E为2.169元。
  • 每股净资产：2022E为10.079元，2023E为11.279元，2024E为12.797元。
  • 每股经营现金净流：2022E为1.582元，2023E为2.530元，2024E为3.471元。
  • 每股股利：2022E为0.324元，2023E为0.514元，2024E为0.651元。
• 回报率：
  • 净资产收益率：2022E为10.70%，2023E为15.20%，2024E为16.95%。
  • 总资产收益率：2022E为8.68%，2023E为9.74%，2024E为9.40%。
  • 投入资本收益率：2022E为8.74%，2023E为10.10%，2024E为10.27%。
• 增长率：
  • 主营业务收入增长率：2022E为37.46%，2023E为51.78%，2024E为28.57%。
  • EBIT增长率：2022E为6.51%，2023E为63.54%，2024E为33.37%。
  • 净利润增长率：2022E为8.35%，2023E为58.92%，2024E为26.55%。
  • 总资产增长率：2022E为97.64%，2023E为41.71%，2024E为30.99%。
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：2022E为23.8天，2023E为23.8天，2024E为23.8天。
  • 存货周转天数：2022E为12.2天，2023E为12.2天，2024E为12.2天。
  • 应付账款周转天数：2022E为40.9天，2023E为40.9天，2024E为40.9天。
  • 固定资产周转天数：2022E为736.7天，2023E为715.7天，2024E为746.6天。
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益：2022E为-5.93%，2023E为15.58%，2024E为31.50%。
  • EBIT利息保障倍数：2022E为65.5，2023E为26.5，2024E为12.6。
  • 资产负债率：2022E为18.87%，2023E为35.94%，2024E为44.51%。

附录：市场相关报告评级分析

• 买入：18份报告，评分1.00。
• 增持：1份报告，评分2.00。
• 中性：0份报告，评分3.00。
• 减持：0份报告，评分4.00。

特别声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 本报告仅供符合条件的投资者使用，不构成对任何人的个人推荐。

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