> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东方A（000725）点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了京东方A（000725）在2020年年度报告及2021年一季度业绩预告发布后的表现及未来展望。报告指出，京东方A在2020年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅提升，显示出公司在产业周期和供需格局优化中的强劲表现。同时，公司积极布局Mini-LED技术，推动显示领域的技术升级和市场拓展，有望在未来几年内持续受益于行业利好。 ## 主要观点 - **业绩表现突出**：2020年京东方A实现营收1355.53亿元，同比增长16.80%；归母净利润达50.36亿元，同比增长162.46%。公司盈利能力显著增强，经营性现金流净额同比增长50.49%，达到392.52亿元。 - **产品市占率领先**：公司在智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品中，市占率稳居全球第一。 - **面板价格上涨**：2020年以来，面板价格持续上涨，32"/43"/50"/55"面板分别上涨7%、5+%、10+%、10+%，预计涨势将贯穿2021年上半年。 - **技术布局加速**：公司柔性OLED产品销量同比增长超100%，并完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代产线收购，进一步完善技术布局和产品种类。 - **Mini-LED技术发展**：Mini-LED背光技术正在加速渗透显示领域，预计2024年市场规模将超23亿美元，CAGR达148%。京东方积极布局Mini-LED产品群，致力于成为全球领导者。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **营业收入**：预计2021-2023年分别为1583.25亿元、1849.24亿元、2159.91亿元，年均增长17%。 - **归母净利润**：预计2021-2023年分别为64.59亿元、83.50亿元、96.73亿元，年均增长28%、29%、16%。 - **每股收益（EPS）**：预计分别为0.19元、0.24元、0.28元。 - **市盈率（PE）**：预计2021-2023年分别为35.18倍、27.21倍、23.49倍。 - **市净率（PB）**：预计2021-2023年分别为2.07倍、1.92倍、1.78倍。 - **投资建议**：维持“增持”评级。 ### 风险提示 - **韩厂产能退出进度不及预期**：可能影响全球供需格局。 - **面板价格涨势不及预期**：可能影响公司盈利能力。 - **贸易摩擦风险**：可能对出口业务造成不利影响。 ## 财务数据概览 ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 135553 | 158325 | 184924 | 215991 | | 营业成本 | 108823 | 126660 | 147939 | 172793 | | 毛利 | 26729 | 31665 | 36985 | 43198 | | 营业税金及附加 | 1079 | 1583 | 1849 | 2160 | | 销售费用 | 3138 | 3562 | 3625 | 3909 | | 管理费用 | 6204 | 7916 | 9246 | 10800 | | 研发费用 | 7623 | 9500 | 11095 | 12959 | | 财务费用 | 2650 | 2721 | 2832 | 3761 | | 资产减值损失 | -3280 | -2000 | -2000 | -2000 | | 信用减值损失 | 2 | 0 | 0 | 0 | | 其他收益 | 2338 | 2375 | 2589 | 2592 | | 投资收益 | 898 | 317 | 370 | 432 | | 营业利润 | 6044 | 7087 | 9311 | 10650 | | 净利润 | 4528 | 6271 | 8175 | 9520 | | 归属于母公司的净利润 | 5036 | 6459 | 8350 | 9673 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 73694 | 76275 | 79933 | 83710 | | 资产总计 | 424257 | 452392 | 493860 | 538907 | | 流动负债合计 | 104959 | 106823 | 120117 | 135644 | | 负债合计 | 250859 | 272723 | 306017 | 341543 | | 股东权益 | 173398 | 179669 | 187844 | 197364 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 39252 | 16422 | 22621 | 25194 | | 投资活动现金流净额 | -43407 | -22308 | -34683 | -36618 | | 筹资活动现金流净额 | 23818 | 8467 | 15720 | 15200 | | 现金净流量 | 17794 | 2581 | 3658 | 3776 | ## 投资评级与基准 - **行业投资评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。 - **公司投资评级**：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。 - **基准指数**：沪深300指数。 ## 风险提示 - 韩厂产能退出进度不及预期 - 面板价格涨势持续不及预期 - 贸易摩擦风险 ## 证券分析师承诺与免责条款 - **分析师承诺**：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。 - **免责条款**：报告仅供万联证券客户使用，不构成证券买卖的出价或征价，不承担任何法律保证。 ## 总结 京东方A在2020年实现了营收和净利润的大幅增长，受益于云经济产业的快速发展和面板价格的持续上涨。公司在全球显示市场占据领先地位，技术布局不断优化，Mini-LED等新技术的布局为其未来增长提供了重要支撑。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面强劲，未来发展前景良好，维持“增持”评级。