20230607-东兴证券-2023年Q1业绩公告点评_低价模式驱动收入快速增长_架构调整加强海外布局_6页_687kb

拼多多（PDD）2023年Q1业绩及点评

业绩概况：

• 2023Q1营收376.37亿元，同比增长58.18%；
• 归母净利润81.01亿元，同比增长211.64%。

增长驱动因素：

1. 国内消费复苏：地方政策推动消费回暖；
2. 低价模式：商品低价策略契合消费需求，带动收入增长。
3. 费率优化：销售费率下降40pp、管理费率下降0.3pp、研发费率下降46pp，净利润大幅增长。

战略调整：

• 推行联席CEO制度，陈磊专注全球化，赵佳臻主抓中国业务；
• 海外布局：Temu已覆盖16国/地区，短期虽投入期但对整体业绩影响可控。

投资建议：

• 维持“推荐”评级；
• 预计2023-2025年归母净利润分别为378.7亿元、467.3亿元、585.9亿元；
• 后续看点：Temu增长、主站品牌化及多多买菜盈利能力。

风险提示：

• 主站品牌化进展、多多买菜盈利能力下降、跨境电商业务进展缓慢。

投资评级及数据概览

• 行业评级：看好；
• 未来展望：Temu和中国电商为双增长曲线；
• 财务指标：2023E净利润237亿元，PE 18倍。

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