20230722-国金证券-海伦司-09869.HK-1H23业绩超预期_期待加盟开店成效_6页_1mb

海伦司公司2023年上半年业绩分析与加盟模式解读

业绩表现

• 收入下滑：1H23收入预计7-72亿元，同比下滑19%-176%，主要因直营店数量减少、加盟店增加。
• 净利润扭亏：净利润预计15.5-16亿元，实现扭亏；经调整净利润预计1.7-18亿元，支撑业绩超预期。
• 毛利率提升：H23毛利率达72.3%，同比提升63个百分点，源于客流量回升、成本优化与加盟店占比提高。
• 门店调整成本：预计上半年关店产生1500-2000万元损失，同时因酒馆优化产生1500-2000万元亏损。

加盟业务进展

• 新加盟计划：“海伦司嗨啤合伙人计划”于6月推出，招商发布会7月启动。
• 门店模式调整：加盟店以小型化（如优品店190平米）为主，降低投资门槛和保本点。
• 财务测算（优品店）：
  • 初始投资约95万元。
  • 店面日均销额9000元时，OPM达414%，加盟商回本周期约1年。
  • 毕慎假设下，日均销额6686元，OPM 337%，回本周期超15年。

财务预测与估值

• 盈利预测：维持23E-25E经调整净利润预测33亿、40亿、54亿元。
• 估值：23-25年PE预测为25×、20×、15×，维持“买入”评级。

关键风险

• 日均店销不及预期、加盟扩张缓慢、行业竞争加剧。

数据摘要

• 门店动态：截至6月底，营业门店481家，暂停营业门店196家，共677家，净减少91家。
• 关键指标：毛利率高企、加盟店贡献显著、新模型高度轻资产。