20251115-华源证券-煤炭公司2025年三季报业绩总结_动力煤较优_涨价或集中于Q4体现_6页_510kb

煤炭行业2025年第三季度总结与展望

• 板块Q3业绩表现

  • 煤炭板块Q3收入环比增长，动力煤企业归母净利润环比增速优于炼焦煤企业。
  • 秦港5500大卡动力煤价格从621元/吨上涨至699元/吨，累计涨幅为12.6%。
  • 部分公司如兖矿能源、电投能源收入和利润显著增长；中煤能源、陕西煤业则同比下降。

• 产量与销量

  • 动力煤头部企业产量稳定，炼焦煤企业产量环比下降。
  • 多数煤企销量稳中有升，部分中游企业销量环比高增，去库加速。

• 价格传导滞后

  • 尽管市场动力煤价上涨，但长协煤价传导至上市公司售价增长缓慢，部分企业单位销售收入环比下降。
  • 动力煤企业通过成本控制和煤电联营维持盈利，整体环比改善。

• 投资与风险

  • 推荐关注：稳健动力煤标的（中国神华、中煤能源、陕西煤业）、高弹性标的（兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际）、炼焦煤标的（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤）。
  • 风险：政策变化、供暖需求不及预期、新能源替代超预期。

• Q4展望

  • 冬季供需偏紧，秦港动力煤价格已涨至834元/吨，预计Q4煤价将持续强势，炼焦煤价格可能回升。