保险行业渠道专题报告：产品转型推动渠道发展，个险仍将是未来主航道-20191022-广发证券-20页_1mb

保险渠道专题报告总结

核心内容

本报告围绕中国保险行业的渠道发展与产品转型展开分析，指出保险渠道的演变与产品结构紧密相关。个险和银保两大传统渠道均面临调整，产品转型成为推动渠道更替的关键因素。报告强调，随着行业回归保障导向，个险渠道仍将是未来保险业务发展的主航道，而银保渠道则需在产品结构和销售方式上进行持续优化。

主要观点

• 产品转型驱动渠道发展：个险与银保渠道的调整均源于产品结构的演变，保障类产品占比提升将强化对专业人力团队的需求。
• 个险渠道仍是核心：保障类产品更依赖人力服务，因此个险渠道在未来仍具有不可替代的作用，且随着保障产品的发展，其重要性将进一步增强。
• 银保渠道面临整顿：银保渠道因过度依赖理财型产品而受到监管关注，2019年出台的《商业银行代理保险业务管理办法》首次明确量化产品结构，要求保障类产品占比不低于20%。
• 低利率环境影响产品结构：低利率促使年金险等保障储蓄类产品成为市场主流，同时倒逼保险公司调整产品策略，提高产品价值率。
• 互联网渠道潜力巨大：随着90后等新生代人群成为主力消费群体，互联网保险渠道因其便捷性、高知性与年轻化特征，正在成为保险行业的重要补充。

关键信息

保险行业渠道现状

• 个险渠道发展至今规模较大，行业面临清虚调整和提高产能的挑战。
• 银保渠道曾是市场份额争夺的主要途径，但因销售产品价值率偏低，面临整改压力。
• 2019年银保渠道产品结构首次被量化，保障类产品占比提升，标志着行业回归保障趋势。

美国市场启示

• 美国寿险总资产中股票配置高达31.5%，债券配置虽高但低于新兴市场。
• 美国个险渠道贡献寿险保费收入56.5%，代理人人均产能达1.5万美元。
• 低利率促使年金险成为美国寿险市场第一大险种，2017年占比达48.6%。
• 美国保险产品强调投资属性，年金险因其保值增值功能成为市场主流。

未来渠道发展趋势

• 开门红效应弱化：过去开门红对全年保费增长影响显著，但随着产品转型，其作用逐渐减弱。
• 增员压力与人力优化：行业面临增员压力，但人力团队需优化结构，提高质量。
• 互联网渠道崛起：互联网保险在年轻群体中受欢迎，未来将逐步扩大市场份额，成为传统渠道的重要补充。

投资建议

• 上市险企整体仍具布局价值，建议关注：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。
• 平安在科技金融和多渠道布局方面表现突出，具有竞争优势。
• 行业估值较低，未来增长空间较大，但需关注产品转型带来的挑战。

风险提示

• 增员压力超预期
• 利率波动超预期

行业评级

• 买入

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

数据来源与图表索引

• 图表：包括保费收入、代理人规模、产品结构、互联网保险发展等关键指标。
• 表格：涵盖上市公司银保渠道占比、代理人数量变化、产品价值率等信息。

结论

保险行业正处于从规模增长向质量增长的转型期，个险渠道仍是核心，银保渠道需调整产品结构，回归保障。互联网渠道作为新兴力量，未来潜力较大，但无法替代传统渠道。在监管政策引导下，行业将更加注重产品价值率与人力团队的专业性，龙头公司具备更强的布局优势，值得关注。