20250423-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-2025年一季报点评_Q1业绩符合预期_25年单吨净利稳中有升_3页_711kb

天赐材料（002709）2025年一季报总结

核心内容概览

天赐材料发布2025年第一季度财报，整体业绩符合市场预期。公司2025年Q1实现营业总收入35亿元，同比增长31%，环比下降5%；归母净利润1.5亿元，同比增长31%，环比增长3%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长33%，环比增长42%。毛利率为19.2%，环比下降0.3个百分点，整体盈利能力稳中有升。

主要观点

1. 电解液业务表现突出

• 2025年Q1电解液出货量同比增长64%，环比下降8%；
• 预计2025年全年电解液出货量将达到70万吨，同比增长40%；
• 2025年Q1电解液单吨净利约为0.08-0.09万元，与环比持平；
• 2025年公司外售锂盐预计进一步增长，LiFSI产能利用率提升将推动盈利改善。

2. 正极业务亏损收窄

• 2025年Q1磷酸铁及铁锂业务出货3万吨，同比增长超100%；
• 单吨净利亏损约0.2万元，合计亏损约0.6亿元；
• 预计全年出货15万吨以上，亏损有望减至1-2亿元。

3. 日化业务稳定贡献利润

• 2025年Q1日化业务预计贡献约0.5亿元利润；
• 2025年该业务利润将保持稳定增长。

4. 费用控制良好，现金流有所改善

• 2025年Q1期间费用4.7亿元，同比增长25%，费用率13%，同比下降2个百分点；
• 经营性现金流为-1.2亿元，转负，但预计2025年全年现金流将改善；
• 2025年Q1资本开支2.3亿元，同比减少29%，环比增长60%。

5. 财务预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.2/16.8/23.8亿元，同比增长分别为131.21%、50.39%、41.42%；
• 对应PE分别为29倍、19倍、14倍，估值持续下降；
• 毛利率预计从18.89%提升至21.97%，净利率从3.87%提升至9.16%；
• 预计2025年Q1末存货为14亿元，较年初增长3.5%。

关键信息

财务预测表（2024A-2027E）

资产负债表（2024A-2027E）

投资评级

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润持续增长；
• 估值逐步下降，未来盈利增长预期较强，具备投资价值。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 市场竞争加剧。

附：股价走势与市场数据

投资建议

• 公司在电解液业务上表现强劲，盈利有望持续提升；
• 正极业务亏损收窄，日化业务稳定增长；
• 费用控制良好，现金流逐步改善；
• 估值合理，未来增长潜力较大，建议持续关注并持有。