2017-招商局入主，现金流充裕，物流整合收购预期增强_17页-1mb

报告摘要

外运发展 (600270.SH) 航空机场投资分析总结

核心内容

外运发展（600270.SH）是一家专注于航空货代和物流业务的公司，其核心业务包括货运代理、电商物流和专业物流。公司作为国内货代业务龙头，中国外运在全球货代公司中按规模排名第5，具有强大的网络系统和运力资源，竞争优势明显。

主要观点

业务结构优化：
- 公司近年来不断优化业务结构，将原有业务重新划分为货运代理、电商物流和专业物流三大板块。
- 2016年，货运代理业务营收占比最高，为74.84%；电商物流为12.75%；专业物流为12.41%。
- 电商物流业务虽毛利率较低，但增长迅速，预计未来增速将维持在30%以上，毛利率也将逐步回升。
贸易回暖利好传统货代业务：
- 2017年，欧美及中国经济复苏，进出口贸易金额同比增长12.96%，推动公司货代业务业绩增长。
- 公司在2017年第一季度实现营收12.2亿元，同比增长28.54%。
跨境电商物流前景广阔：
- 中国跨境电商市场交易规模不断扩大，预计到2018年将突破10万亿元。
- 公司与大型电商平台合作，提供端到端物流供应链服务，成为跨境电商企业的首选合作伙伴。
中外运敦豪的贡献与竞争优势：
- 中外运敦豪是公司的重要利润来源，贡献约90%的净利润。
- 其在中欧市场占据60%的垄断份额，专注于高端商务件，提供差异化服务，竞争优势明显。
招商局集团的整合预期：
- 招商局集团入主后，将整合物流板块，推动公司业务发展。
- 集团在金融、地产和交通三大板块均有布局，物流作为核心业务拓展支柱，未来将有显著增长。
现金流充裕，存在收购预期：
- 公司2017年一季度账面现金33.17亿元，持有股票价值约7.45亿元，可支配现金约43.6亿元。
- 公司有望通过整合物流资源和收购物流资产进一步扩大业务规模。

关键信息

股价与评级：当前市场价格为18.77元，评级为“买入”并维持评级。
财务数据：
- 2016年总市值为16,995.89百万元。
- 2017年EPS预计为1.41元/股，2018年为1.22元/股，2019年为1.34元/股。
盈利能力：
- 2016年净利润为995百万元，同比增长-1.49%。
- 2017年预计净利润为1,277百万元，同比增长28.26%。
行业对比：
- 公司长期竞争力评级高于行业均值。
- 行业优化市盈率为28.64倍，公司市盈率为14.06倍。
投资收益：
- 2016年投资收益为7.71亿元，预计2017年将增至8.48亿元。
- 公司通过出售所持股票获得投资收益，预计今年将确认约4.5亿元的投资收益。