20221104-国海证券-新和成-002001.SZ-三季报点评_VA价格下跌致业绩承压_多项目推动未来成长_7页_641kb

新和成（002001）三季报点评总结

核心内容

新和成于2022年11月4日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入119.10亿元，同比增长12.21%；归母净利润30.11亿元，同比下降11.23%。公司整体业绩承压，主要由于原材料价格上涨及主要产品维生素A价格下跌。

主要观点

1. 业绩承压原因

• 原材料成本上升：部分原辅材料价格上涨，导致产品成本增加。
• 维生素A价格下跌：2022年Q3维生素A市场均价为117.32元/千克，同比下降58.60%，环比下降38.34%，为历史低位。
• 毛利率下滑：2022年Q3销售毛利率为33.64%，同比减少10.08个百分点，环比减少4.24个百分点。
• 净利率下降：销售净利率为21.65%，同比降低8.01个百分点，环比降低4.35个百分点。

2. 未来成长性看好

• 维生素E价格略有回升：2022年Q3维生素E市场均价为82.50元/千克，同比增长4.73%，显示维生素E市场景气有所修复。
• 新项目推进：公司多个项目正按计划推进，包括：
  • 蛋氨酸二期项目预计2023年6月建设完成；
  • 30000吨/年牛磺酸项目争取2022年底试车；
  • 年产5000吨薄荷醇项目已进入试车阶段，预计2022年底出产品。
• 业务多元化：公司营养品业务覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、虾青素等，香精香料业务也在持续扩张。

3. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计38.32亿元，EPS为1.24元/股；
  • 2023年归母净利润预计50.37亿元，EPS为1.63元/股；
  • 2024年归母净利润预计61.20亿元，EPS为1.98元/股；
  • 对应PE分别为15.68、11.93、9.82倍，PE持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

关键信息

• 市场表现：2022年11月4日，公司股价为19.44元，52周价格区间为17.50-37.83元。
• 财务数据：
  • 总市值为60,087.24百万元；
  • 流通市值为59,380.12百万元；
  • 日均成交额为576.72百万元；
  • 近一月换手率为1.02%。
• 风险提示：
  • 政策落地情况；
  • 新产能建设进度不达预期；
  • 原材料价格波动；
  • 环保政策变动；
  • 经济大幅下行。

投资要点

• 维生素景气修复预期：随着气温回落，养殖需求将有所回升，带动维生素A及E市场景气修复。
• 盈利能力展望：公司预计未来几年盈利能力将逐步改善，尤其在新产能释放后。
• 成长性驱动：通过多个新项目推进，公司有望实现业务多元化和规模化增长，提升行业竞争力。

附表：财务预测

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业工作经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。
• 汤永俊、刘学、陈云、陈雨：化工行业研究助理，具备不同背景与经验，共同支持研究工作。

分析师承诺

分析师承诺其研究观点独立、客观，并未因本报告收取任何形式的补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避；
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

风险提示

• 投资需谨慎，市场有风险；
• 报告仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容不承担任何直接或间接损失责任。

免责声明

• 本报告风险等级为R3；
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郑重声明

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