20230314-华创证券-常熟汽饰-603035.SH-重大事项点评_本部门板获新能源定点_低估值下再现边际变化_5页_1mb
报告摘要
常熟汽饰（603035）重大事项点评总结
核心内容
常熟汽饰近期获得了国内某知名新能源主机厂及大众安徽新能源平台乘用车门板总成产品的定点，预计从2024年和2025年开始供货，生命周期总金额分别为3.8亿元和4.0亿元。这一进展标志着公司在新能源领域实现了新的突破，为未来业绩增长提供了重要驱动力。
主要观点
- 新能源项目增长：新能源项目将从2024年起逐步为公司本部带来新增收入，预计2024年起本部收入将因新能源项目放量而快速增长。此外，2022年前三季度本部利润占比由2021年的37%提升至58%，后续有望进一步提升。
- 低估值成长性：公司当前处于低估值状态，但随着新能源项目放量和智能座舱业务的推进，成长性有望提升。公司2022-2024年归母净利预测分别为5.3亿、5.8亿、7.3亿元，对应增速分别为25.9%、9.3%、25.3%。
- 智能座舱研发优势：公司自2021年起与华为合作，获得智能座舱业务的先发优势。2022年公司并表了服务德国宝马、保时捷的内饰设计公司WAY（持股55%），进一步增强其研发能力，提升在智能化变革中的竞争力。
- 投资建议：基于新能源项目放量及智能座舱业务进展，公司被给予“强推”评级，目标价为27.4元，当前价为18.65元，对应目标价上涨空间为47%。
关键信息
财务预测（单位：百万）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 2,663 | 3,777 | 4,715 | 5,788 |
| 同比增速 | 20.1% | 41.9% | 24.8% | 22.8% |
| 归母净利润 | 420 | 530 | 578 | 725 |
| 同比增速 | 16.2% | 25.9% | 9.3% | 25.3% |
| 每股盈利 | 1.17 | 1.39 | 1.52 | 1.91 |
| 市盈率 | 16 | 13 | 12 | 10 |
| 市净率 | 2 | 2 | 1 | 1 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 20.1% | 41.9% | 24.8% | 22.8% |
| EBIT增长率 | 10.9% | 21.6% | 8.3% | 22.1% |
| 归母净利润增长率 | 16.2% | 25.9% | 9.3% | 25.3% |
| 毛利率 | 24.1% | 21.4% | 23.1% | 24.6% |
| 净利率 | 15.4% | 14.2% | 12.5% | 12.7% |
| ROE | 10.2% | 11.4% | 11.1% | 12.2% |
| ROIC | 14.7% | 16.5% | 15.4% | 16.0% |
| 资产负债率 | 45.3% | 42.6% | 40.1% | 38.0% |
| 债务权益比 | 35.2% | 30.0% | 26.6% | 21.8% |
| 流动比率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.3 |
| 速动比率 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 1.0 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 |
| 应收账款周转天数 | 107 | 87 | 71 | 64 |
| 应付账款周转天数 | 128 | 92 | 78 | 69 |
| 存货周转天数 | 77 | 64 | 61 | 59 |
风险提示
- 原材料价格上涨
- 疫情反复影响超预期
- 新客户开拓低于预期
- 新能源豪华车销量低于预期
- 智能座舱业务开拓速度低于预期
结论
常熟汽饰凭借新能源项目的突破和智能座舱业务的布局，展现出强劲的成长潜力。公司当前估值较低，但随着新能源和智能座舱项目的逐步放量，其业绩有望持续超预期。尽管存在一定的风险因素，但公司仍被看好，维持“强推”评级，目标价为27.4元，对应当前股价的47%上涨空间。
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