20221025-浙商证券-润建股份-002929.SZ-润建股份2022年三季报点评报告_信息_能源网络管维驱动业绩持续快速增长_3页_767kb

润建股份（002929）2022年三季报总结

核心内容概述

润建股份在2022年前三季度实现了业绩的持续快速增长，主要得益于通信网络管维、能源网络管维和信息网络管维三大业务的协同发展。公司第二增长曲线逐渐清晰，信息与能源网络管维业务增速显著，成为推动业绩增长的重要引擎。尽管前三季度经营活动现金流净额为负，但Q3单季现金流为正，表明公司在现金流管理方面取得积极成效。

主要观点

• 业绩快速增长：
  1-9月公司总收入达到60.90亿元，同比增长32.94%；归母净利润为3.64亿元，同比增长41.85%；扣非后归母净利润为3.58亿元，同比增长45.18%。
  Q3单季收入22.17亿元，同比增长34.53%；归母净利润1.26亿元，同比增长39.13%；扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长48.80%。

• 第二增长曲线清晰：
  公司信息/能源网络管维业务持续高速增长，预计占比将持续提升。
  上半年信息/能源网络管维合计收入同比增长84.74%，收入占比达50.4%。

• 能源网络管维业务亮点：
  在手订单充裕，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过4GW，已签订的整县、整区等新能源开发项目框架协议累计金额超133亿元。
  2022年下半年新增多个重要项目，如“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购（2022-2025）”等。

• 信息网络管维业务进展：
  信息网络管维收入同比增长109.74%，达14.90亿元。自主研发的Run系列产品覆盖新能源、社会综合治理、智慧教育、数字乡村等多个领域，并已进入运营商/设备商产品库。

• 毛利率提升与费用增长：
  1-9月公司毛利率为19.3%，同比提升0.3个百分点。公司适度加大销售、管理、研发费用投入，分别同比增长49.5%、14.5%、10.0%。
  净利率为5.67%，同比下降0.03个百分点。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.9亿、6.8亿、9.6亿，同比增速分别为39.6%、38.1%、41.0%。
• PE估值分别为17倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 毛利率不及预期
• 通信网络管维业务增速不及预期

业务发展与市场表现

业务结构

• 通信网络管维业务：保持稳定增长。
• 能源网络管维业务：在手订单充裕，装机容量超4GW，框架协议金额超133亿元。
• 信息网络管维业务：产品快速复制推广，自主研发产品覆盖多个领域。

现金流管理

• 1-9月经营活动现金流净额为-18.35亿元，主要因前期成本投入增加及客户回款集中在下半年。
• Q3单季经营活动现金流净额为+0.79亿元，显示现金流管理成效显著。

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 减持：相对沪深300指数涨幅低于-10%

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅介于-10%~10%
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

基本数据

投资建议总结

润建股份凭借信息/能源网络管维业务的快速增长，展现出强劲的增长潜力。公司毛利率稳步提升，同时通过加大研发投入和市场拓展，夯实了业务基础。尽管前三季度现金流为负，但Q3现金流为正，表明公司具备良好的现金流管理能力。未来三年，公司业绩有望持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。