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盈趣科技点评报告总结

核心内容

盈趣科技（002925）在2023年3月30日发布了一份点评报告，重点分析了公司在2023年的业务发展、盈利能力预期及投资评级。报告指出公司通过参与设立创新研究院，拓展了技术能力边界，深化了与客户的合作关系，同时强调了大客户Cricut及IQOS业务的回暖预期。

主要观点

1. 客户结构多元化与技术合作

• 盈趣科技通过与脑机交互与人机共融海河实验室、厦门科技局联合设立创新研究院，推动脑机接口与智慧健康技术的研发与应用。
• 公司采用客户定制化研发模式，从早期的精密塑胶件发展到核心电子组件、人机交互系统（如电助力自行车人机交互系统、车载HUD），技术能力边界持续拓宽。
• 这种模式使其在与电子ODM企业的竞争中形成差异化优势，有助于提升行业壁垒。

2. Cricut业务展望

• Cricut 2022年全年收入为8.86亿美元（-32%），2022Q4为2.81亿美元（-27.6%），降幅环比收窄。
• 设备收入2022年为2.53亿美元（-54%），2022Q4为1.02亿美元（-35.3%），但平台订阅收入持续增长（2022年为2.72亿美元，+32.28%）。
• 用户数从2020年的790万人（同比+23%）增长，表明其生态价值链运营良好，后续补库需求值得期待。
• 雕刻机全球渗透率仅5%，潜在用户群体达4.02亿人，市场空间广阔。

3. IQOS业务增长提速

• 菲莫国际2022年全年RPP业务收入为102亿美元（+10%），其中2022Q4增长显著（+26.5%），主要受益于Iluma新品销售。
• 盈趣科技作为IQOS精密塑胶外壳核心供应商，已切入核心加热组件合作，并有望在2023年贡献增量，未来可能拓展至整机合作项目，提升单套供应价值。

4. 存量业务与新客户发展

• 存量业务：智能控部件业务在罗技Gaming和Video事业部持续增长；博世电助力自行车需求旺盛，预计2023年表现良好。
• 新客户：公司积极拓展工控、车规、医疗、高端食品机器、TWS耳机、智能家居等新领域，有望在2023年H2放量。

5. 盈利预期与估值

• 2023年公司盈利能力预期稳中向好，主要得益于成本控制、海运费下降、海沧工厂产能爬坡及效率提升。
• 2022年公司实施开源节流，2023年规模回升，费用率有较大压缩空间。
• 预计2022-2024年公司营业收入分别为45.95亿、69.24亿、85.13亿元，归母净利润分别为7.11亿、10.01亿、12.72亿元。
• 当前PE为23.1X，未来三年PE预计降至12.92X，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）

• 分析师：史凡可、马莉、傅嘉成

• 财务数据摘要：

  • 收入：2021年70.61亿元，2022年预计45.95亿元，2023年预计69.24亿元，2024年预计85.13亿元
  • 归母净利润：2021年10.93亿元，2022年预计7.11亿元，2023年预计10.01亿元，2024年预计12.72亿元
  • 每股收益：2021年1.40元，2022年预计0.91元，2023年预计1.28元，2024年预计1.63元
  • P/E：2021年15.03X，2022年23.10X，2023年16.41X，2024年12.92X

• 风险提示：下游市场复苏不及预期、行业竞争加剧

投资建议

• 报告建议投资者根据自身实际情况，结合市场环境及持仓结构，考虑买入盈趣科技股票。
• 投资评级基于相对评级体系，旨在反映公司相对于沪深300指数的潜在表现。

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1. 《【浙商轻工】盈趣科技：经营短期承压，业务多点开花、有望重返增长快车道》2022.04.24
2. 《【浙商轻工】盈趣科技：疫情扰动出货节奏，雕刻机及耗材高成长》2021.11.01
3. 《【浙商轻工】盈趣科技：21H1业绩高增，家用雕刻机及汽车电子高速成长》2021.08.22

股票走势

• 股票走势图已附，显示公司股价波动情况。

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