20170716-华泰证券-行业比较中观显微镜系列_季节性本身不是超预期_14页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告为华泰证券研究所于2017年7月16日发布的行业分析报告，重点分析了周期股在夏季的表现，并探讨了其上涨逻辑与市场动因。报告指出，今年夏季的煤炭股上涨主要源于估值和预期的修复，而非传统意义上的季节性景气超预期。同时，报告对陆港通资金流向、中观高频数据、行业表现及AH股价差变化进行了详细分析，为投资者提供了多维度的市场洞察。

主要观点

季节性不是超预期
- 去年夏天的煤炭上涨主要由供给侧改革推动，而今年的上涨则更多是估值和预期修复的结果。
- 与去年不同，今年煤炭等周期股的AH价差在扩大，这可能削弱A股周期股的吸引力。
- 报告认为，真正的超预期来自于“淡季不淡”或“旺季不旺”的情况，如去年11-12月钢铁价格淡季不淡、8-12月汽车起重机销量淡季不淡。
行业表现与估值动态
- 有色、钢铁、采掘等周期行业在过去两周涨幅居前，估值也有明显提升。
- 陆港通资金更青睐食品饮料、传媒、地产、非银金融和化工板块，持股占比提升较多。
- 家电、纺服、综合、地产和军工板块估值下跌较多。
上游资源板块
- 国际原油价格略有回升，EIA库存大幅下降，推动动力煤价格上涨。
- 铁矿石港口库存连续两周下降，进口铁矿石价格震荡反弹。
中游材料板块
- 钢铁价格持续上涨，螺纹钢库存略有回升，冷轧和线材库存继续下降。
- PVC、涤纶短纤等品种因供需偏紧和环保因素，价格出现明显上涨。
- 水泥价格指数回落，浮法玻璃价格维持平稳。
中游制造与交运
- 电子制造方面，华强北电子元器件指数和集成电路指数微幅上涨。
- 费城半导体指数回升，但台湾半导体指数略有回落。
- 交运方面，受益于国际贸易复苏，中国出口集装箱运价指数小幅上涨。
下游消费板块
- 必需消费中，猪肉价格继续下行，蔬菜价格略有回升，大豆价格回落，小麦和玉米价格继续上涨。
- 可选消费中，高端白酒价格保持高位，地产成交面积环比增长，零售业销售提速，新能源汽车销量同比增长33%。