20180829-招商证券-华东医药-000963.SZ-拟以15亿收购Sinclair_打造全球化医美平台_4页_762kb

华东医药（000963.SZ）收购Sinclair分析总结

核心内容

华东医药（000963.SZ）拟以14.9亿元人民币（约1.69亿英镑）收购Sinclair Pharma plc 100%股权，旨在打造全球化的医美产品平台。此次收购进入浙江省发改委和商务厅审核及获取银行保函阶段，未来将发布正式要约文件。公司当前股价为46.7元，2018年8月29日上证综指为2769点，公司总市值为681亿元，流通市值为608亿元。

主要观点

• 战略意义：收购Sinclair有助于分散公司在药物研发上的投资风险，并利用其高端医美产品线拓展国际市场。
• 协同效应：Sinclair目前有6个医美产品，销往55个国家和地区，其中4个主要产品贡献了88%的17年收入。核心产品为美容线，包括Silhouette InstaLift和Silhouette Soft，17年收入1.84亿元人民币，同比增长36.60%，占其销售额的46%。
• 财务表现：Sinclair 17年收入为3.99亿元人民币，同比增长20%，EBTIDA由-5380万元转为350万元，业绩呈现明显改善趋势。
• 管理层激励：公司为Sinclair高管团队设计了分6年实施的激励奖金计划，最高可达2500万英镑，有助于保障Sinclair未来5年的健康发展，降低商誉减值风险。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司业绩保持快速增长，2018-2020年归母净利润增速分别为25%、23%、21%，对应EPS分别为1.53元、1.88元、2.26元，当前股价对应2018年PE估值约31倍。

关键信息

财务数据与估值

资产负债表（单位：百万元）

负债与权益（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 并购进度不达预期
• 商品销售不达预期
• 管理风险

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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