20220317-安信证券-长春高新-000661.SZ-生长激素维持高速增长_多渠道布局完善战略领域产品线布局_5页_848kb

报告摘要

长春高新（000661.SZ）在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，其中子公司金赛药业表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要引擎。公司通过加大研发投入和多渠道布局，进一步巩固其在生长激素领域的领先地位，并拓展其他战略产品线，提升整体竞争力。

业绩增长显著：2021年公司营业收入达107.47亿元，同比增长25.30%；归母净利润为37.57亿元，同比增长23.33%；扣非后归母净利润同比增长26.76%。
生长激素业务持续高增长：金赛药业2021年实现收入81.98亿元，同比增长41.27%；净利润达37.57亿元，同比增长36.12%。
市场格局稳定：广东集采未影响生长激素水针市场，预计短期内市场格局维持不变，金赛药业仍保持主导地位。
市场前景广阔：生长激素市场持续增长，金赛药业有望通过渗透率提升、成人适应症拓展及长效生长激素市场扩张实现进一步增长。
研发投入加大：2021年公司研发费用达8.85亿元，同比增长86.37%，显示公司对创新发展的重视。
多渠道布局战略产品线：
- 引进绿叶制药利斯的明贴剂国内权益，增强在精神神经领域和抗衰老治疗领域的影响力；
- 拟收购沃维医疗68%股权，布局新生儿领域；
- 通过增资扩股形式收购椿安生物51%股权，利用其分子耦联技术平台，拓展老年骨关节疾病和皮肤科领域。
财务指标稳健：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务状况改善。
估值合理：公司PE和PB持续下降，未来增长预期良好，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为244.35元。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2022E	136.74	47.13	11.65	15.1	3.6
2023E	173.55	59.10	14.60	12.1	2.8
2024E	218.86	73.93	18.27	9.6	2.2

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	16.3%	25.3%	27.2%	26.9%	26.1%
净利润增长率	71.6%	23.3%	25.5%	25.4%	25.1%
毛利率	86.7%	87.6%	87.1%	87.1%	87.1%
净利润率	35.5%	35.0%	34.5%	34.1%	33.8%
ROIC	69.0%	44.3%	42.8%	52.4%	49.8%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	26.8%	23.4%	18.0%	16.5%	13.2%
流动比率	3.20	3.72	4.82	5.48	7.34
速动比率	2.33	2.56	4.02	4.02	5.98
固定资产周转天数	74	71	56	41	30
流动营业资本周转天数	134	153	135	153	169