20140106-财通国际-每周报告_中港台时装股隐藏价值_11页_2mb

中港台时装股隐藏价值分析总结

核心内容概览

本文分析了2014年中港台及亚洲市场中港资时装股的表现，包括收入、毛利、毛利率、股东应占利润、市盈率和市帐率等财务指标。通过比较各公司数据，识别出具有投资潜力的公司，并评估其估值与市场前景。

主要观点与关键信息

收入与毛利增长

• 包浩斯国际（0483 HK）与威高国际（1173 HK）的收入增长表现优于整体市场。
• 包浩斯因发展“Salad”品牌而实现增长，威高则受益于化妆品业务的强劲增长，化妆品业务收入增长达20%-30%。
• Bossini（0592 HK）近年收入增长相对较差，甚至出现亏损。

毛利率表现

• Joyce（0647 HK）的毛利率波动较大，影响其毛利增长。
• 佐丹奴（0709 HK）的毛利率持续提升，表现最佳。
• 威高的毛利率下降，因化妆品业务毛利率较低（37%），而时装业务毛利率较高（68%）。

股东应占利润与盈利趋势

• 佐丹奴自2009年起净利润增长远高于其他公司，因优化供应链及提高毛利率。
• 包浩斯与威高的净利润增长表现较好，但威高的盈利受化妆品业务影响较大。
• Bossini、Joyce和YGM（0375 HK）的净利润受经济周期影响较大。

市盈率与市帐率

• 佐丹奴市盈率最高，因净利润增长强劲。
• 包浩斯与威高市盈率较低，但威高估值较高，风险较大。
• Joyce和Bossini市盈率普通，但盈利波动大，难以预测。
• YGM市帐率较高，因毛利率稳定。

估值与投资建议

• 首选：包浩斯（0483 HK），收入增长稳健，估值较低，历史市盈率9.8倍，历史息率4.3%，预计2014年净利润增长17%。
• 次选：威高国际（1173 HK），化妆品业务增长快，但服装业务可能拖累盈利，估值不低，风险较高。
• 佐丹奴（0709 HK）估值较高，但盈利稳定，市帐率3.5倍，派息比率高，历史息率5.9%。
• YGM（0375 HK）、Joyce（0647 HK）和Bossini（0592 HK）受经济周期影响较大，表现普通。

其他行业分析

招金矿业**（1818 HK）

• 受益于世界金价回升，集团溢利大部分来自黄金业务。
• 13年上半年自产黄金占产量近70%，对金价敏感度高。
• 预计14年下半年盈利将因金价回升而改善，评级为“累积”，风险为金价下跌。

浙江沪杭甬**（0576 HK）

• 持有三条高速公路及浙商证券71%权益。
• 预计13年全年收入增长7.5%，股东应占利润增10.3%。
• 浙商证券计划A股上市，可能提升集团估值，评级为“累积”。

深高速**（0548 HK）

• 三条主要高速收入增长，预计2014年收入增长4.6%，股东应占利润增7.1%。
• 预计14年公平价值为$4.7港元，现价$3.5港元，评级为“累积”。

安莉芳控股**（1388 HK）

• 受益于网上销售增长，预期13年营业额增10%，股东应占溢利增6%。
• 预计14年公平价值更高，但新产能投产可能导致成本上升，风险为短期盈利下滑。

中外运航运**（0368 HK）

• 干散货航运业务扭亏为盈，预计13年全年营业额增19.6%，股东应占溢利回升。
• 14年盈利可能接近倍增，评级为“累积”。

大连港**（2880 HK）

• 13年上半年收入增63%，股东应占利润增28.8%。
• 预计14年收入增长11%，股东应占溢利增11%，评级为“累积”。

奥普集团**（0477 HK）

• 电子商务销售增长快，预计13年全年收入增14.7%，核心股东应占溢利增38.1%。
• 评级为“累积”，风险为竞争对手加入和原材料成本上升。

凤凰卫视**（2008 HK）

• 13年营业额增11.5%，核心溢利基本持平。
• 建造中的传媒中心将带来额外收入，评级为“累积”。

模拟投资组合

股票代号	名称	持股数（百万）	平均买入价（港币）	现价（港币）	现值（港币）	占比
0368 HK	中外运航运	225	2.67	2.85	641,250	6.4%
2880 HK	大连港	324	1.85	1.94	628,560	6.2%
GDX US	MARKET VECTORS GOLD MINERS (ETF)	3,022	21.05	22.03	516,216	5.1%
0548 HK	深高速	136	3.51	3.50	476,000	4.7%
2008 HK	凤凰卫视	144	2.78	2.80	403,200	4.0%
0738 HK	利信达	86	3.48	3.75	322,500	3.2%
0576 HK	浙江沪杭甬	41	7.42	7.42	304,220	3.0%
1388 HK	安莉芳	53	5.13	5.12	271,360	2.7%
0477 HK	奥普集团	224	0.89	0.90	201,600	2.0%
1818 HK	招金矿业	43	4.67	4.67	200,810	2.0%

• 组合现值：约HK$10,073,599
• 初始资金：HK$10,000,000
• 组合回报：0.74%
• 恒指回报：-0.93%
• 组合相对恒指表现：1.67%

风险提示

• 包浩斯：依赖“Salad”品牌，需关注市场反应。
• 威高国际：化妆品业务占比较大，若该业务下滑，影响整体盈利。
• 佐丹奴：虽然盈利稳定，但增长趋势放缓。
• YGM、Joyce、Bossini：受经济周期影响大，盈利波动明显。
• 招金矿业：需关注金价是否继续回升。
• 浙江沪杭甬：依赖浙商证券上市进度及证券业务表现。
• 深高速：需关注车流量及政策变化。
• 安莉芳：新产能投产可能导致成本上升，影响短期盈利。
• 中外运航运：需关注干散货市场是否持续复苏。
• 凤凰卫视：需关注新媒体增长及传媒中心变现能力。

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