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归创通桥-B（02190）半年报总结

核心内容

归创通桥-B于2021年8月30日发布半年报，业绩表现超预期。2021年上半年公司实现营业收入7148.4万元，同比增长3291%；毛利润为5212.4万元，同比增加8902%；毛利率为72.9%。尽管净利润为-7191.4万元，但公司产品商业化能力逐步得到验证，销售网络覆盖广泛，产品线布局完整，研发与人才引进并重。

主要观点

业绩快速增长

• 2021年上半年公司收入同比增长3291%，主要得益于9款产品开始商业化。
• 其中，神经介入收入4291.2万元，同比增长285980%；外周血管介入收入2857.2万元，同比增长1265.12%。
• 2020年6月30日前获批的产品收入同比增长超过300%。

产品布局全面

• 公司产品线涵盖神经血管介入和外周血管介入，形成完整的产业链布局。
• 截至2021年8月底，公司在中国有11款已上市可商业化产品，8款获得欧盟CE认证，5款待获批，9款正在临床试验，10款提交型检。

产品商业化进入快车道

• 销售网络覆盖全国，50名销售人员与25家国内经销商合作，覆盖30个省、自治区和直辖市，超过1500家医院，其中70%为三级医院。
• 海外销售方面，公司与8家海外经销商合作。
• 新上市产品已完成多个省市的市场准入，如取栓支架和颅内支持导管已覆盖20个省，PTA球囊覆盖26个省，DCB覆盖17个省。

产品捆绑销售

• 公司将取栓支架、颅内支持导管和球囊导引导管三件套打包销售，提供取栓手术整体解决方案。
• 此模式有助于提高手术成功率，缩短手术时间，降低术后并发症。

关键信息

研发投入与创新

• 2021年上半年研发投入4897.9万元，同比增长78.4%。
• 公司已建成血管介入技术平台，包括球囊成型制造平台、编织和卷曲导管开发制造平台等。
• 创始人赵中博士拥有100项专利，曾参与强生研发冠状动脉药物洗脱支架Cypher。
• 高级管理层包括潘宁博士、李峥博士和朱青博士，均在医疗器械领域有丰富经验。

人才引进策略

• 公司设立H股奖励信托计划，用于员工股权激励。
• 北京和上海设立办公室和研发中心，形成杭州、珠海、北京、上海四大研发中心，整合资源，吸引人才。

盈利预测与投资评级

• 预计公司2021-2023年收入分别为1.60亿元、2.92亿元和5.12亿元。
• 给予“买入”评级。

风险提示

• 研发不及预期
• 产品商业化不及预期
• 短期经营亏损
• 竞争风险
• 分销商关系恶化
• 产品安全风险
• 集中采购政策风险

附录：基本数据

分析师信息

• 杨松：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
• 徐晓欣：联系人，邮箱：xuxiaoxin@tfzq.com

股价走势

资料来源：贝格数据

相关报告

1. 《归创通桥-B-首次覆盖报告：神经介入和外周血管介入的领航者》2021-08-02