20260802-光大期货-油脂油料月度报告_34页_5mb

油脂油料月度报告总结

核心内容概览

2026年7月油脂油料市场整体呈现冲高回落的走势，市场焦点集中在原油价格、天气变化及需求预期等方面。国内外市场表现分化，油料和蛋白粕走势强于油脂。8月，宏观形势与天气将成为油脂油料市场的主要驱动因素，需密切关注相关变量变化。

主要观点

1. 7月行情回顾

• CBOT大豆：先涨后跌，一度突破1250美分/蒲，但随后因原油价格回落及远期降水预期而回吐涨幅，价格回到1200美分以下。
• 国内蛋白粕：跟随成本端波动，但基本面分化明显。豆粕受南美大豆到港集中、国内压榨高位及库存累积影响，上涨弹性偏弱，基差持续走弱。菜粕则因进口菜籽到港不及预期、压榨亏损、成品库存偏低及水产旺季需求支撑，表现独立性强，波动幅度更大。
• 油脂市场：国内外植物油震荡运行，市场波动率下降。原油价格受中东局势及红海局势影响，波动明显，带动油脂价格波动。天气炒作升温，如厄尔尼诺现象发展及东南亚棕榈油产区干旱，支撑远期价格，但近月合约仍受累库压力影响。

2. 8月市场展望

• 宏观因素：美伊地缘政治摩擦持续，红海局势仍存风险，市场持续权衡地缘溢价。美联储7月维持利率不变，但市场预期9月可能加息，将压制大宗商品上方空间。
• 天气因素：
  • 美豆产区：7月高温天气影响作物生长，8月有望迎来降水，对作物有利，但需关注高温对结荚的影响。
  • 加菜籽产区：7月高温影响有限，8月气温有望回归正常，但降水偏少，需关注作物生长情况。
  • 东南亚棕榈油产区：干旱范围扩大，8-9月旱情可能进一步恶化，印尼产区形势严峻，不利于2027年二季度产量恢复。
• 需求因素：国际油脂需求重点关注印度排灯节前备货节奏，8月为预采购窗口，集中备货可能在9月启动。国内油脂需求关注中秋节前食品企业备货力度，油粕累库节奏或放缓。

关键信息

1. 全球油料供需

• 2026/27年度：全球油料产量将继续大丰产，面积扩张是产量最大保障。预计全球油料库存微增，大豆市场有望开启去库。
• 各国播种情况：
  • 大豆作物周期：各国播种情况差异大，需关注新季作物生长及天气影响。
  • 厄尔尼诺发展：机构普遍上调厄尔尼诺强度预估，预计强厄尔尼诺或超强厄尔尼诺，对全球气候及作物产量影响显著。
  • 印尼干旱：6月开始干旱，预计7-10月风险最大，9月为高风险时段，可能影响产量恢复。
  • 马来干旱：7-9月干旱风险增加，10月后降水有望恢复。
  • 乌克兰：产区偏干旱，单产下调预期强；俄罗斯天气正常，有望丰产。

2. 国内供需与市场

• 蛋白粕：
  • 豆粕：国内库存高位，需求疲软，基差疲软。
  • 菜粕：进口菜籽到港不及预期，压榨亏损促使油厂减产，成品库存偏低，水产旺季支撑需求。
• 油脂：
  • 豆油：供应被动增加，冲击需求市场，库存攀升。
  • 棕榈油：库存压力最低，但印尼干旱风险可能抑制产量恢复。
  • 菜籽油：库存攀升，需求疲软。
• 国内生猪与肉禽市场：生猪价格低迷，养殖持续亏损，产业去产能；肉禽供应压力低于去年，但终端需求疲软，养殖利润下降，饲料消费预期下降。

3. 进口与价格

• 大豆进口：进口榨利恶化，国内压榨利润改善。
• 棕榈油进口：进口利润偶有打开，但整体仍受成本端压制。
• 油菜籽进口：进口利润持续承压，但部分市场表现独立。

4. 库存与基差

• 油脂库存：豆油、棕榈油、菜籽油库存均攀升，速度超过往年，现货压力大。
• 基差：油脂基差偏弱运行，油粕比回落，豆棕价差扩大，反映市场对油脂供应的担忧。

结论及策略推荐

• 8月市场趋势：国内外油粕市场或将延续区间震荡，近月合约受现实库存压制，远月合约受气候与政策预期支撑。
• 波动率：市场波动率预计维持高位，因宏观、天气、需求等多重因素交织。
• 策略建议：
  • 若印度启动集中采购、油料产区高温干旱延续、原油保持偏强运行，则油粕有望走强，油粕比存在上行空间。
  • 若8月降水改善、丰产预期升温，则丰产压力将压制盘面，油粕可能提前交易收割逻辑。

关键数据图表

• CBOT大豆指数走势
• 国内蛋白粕期货指数走势
• 国际油脂指数价格
• 国内三大油脂指数价格
• 全球油料产量和消费量
• 全球油料库存调整
• 大豆月度到港与压榨量
• 国内大豆库存与豆粕库存
• 豆油、棕榈油、菜籽油库存
• 豆棕价差、油粕比、油脂基差等关键指标走势

团队信息

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获奖。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，多次参与行业媒体采访。

免责声明

本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性，亦不保证信息和建议不会发生变更。文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此操作，风险自担。