20260729-群益证券-寒武纪-688256.SH-算力紧缺利好国产芯片企业_3页_428kb

寒武纪（688256.SH）总结

核心内容

寒武纪（688256.SH）是一家专注于人工智能芯片研发的中国科技企业。在2026年7月29日，其A股价格为1128.00元，目标价为1350.0元，当前评等为“买入”。公司主要业务集中在云端智能芯片和加速卡领域，产品组合占比为100%。公司当前市值为7087.14亿元，总发行股数为628.29百万股，A股数与总发行股数相同。

主要观点

• 行业趋势：随着国产大模型能力的快速提升，如Kimi K3模型的发布，国产芯片企业正受益于国内算力需求的爆发。Kimi K3模型参数量达到2.8T，上下文窗口扩大至1M Token，展现出全球领先的性能，预计将进一步加剧国内算力紧张局面。

• 市场前景：在算力紧缺的背景下，寒武纪凭借其技术优势和产品性能，有望进一步扩大市场份额。公司当前股价对应2026-2028年的PE分别为127倍、57倍和31倍，显示出其未来增长潜力。

• 业绩表现：2026年第一季度，公司实现营收28.85亿元，同比增长160%；净利润为10.13亿元，同比增长185%；扣非后净利润为9.34亿元，同比增长239%。综合毛利率为54.3%，保持高位。

• 盈利预测：预计2026-2028年公司净利润分别为56亿元、125亿元和226亿元，同比增长率分别为172%、124%和81%。EPS分别为8.91元、19.91元和35.97元，展现出强劲的增长动力。

• 股权激励：公司拟向945名激励对象授予500万股，占总股本的0.80%，授予价格为750元/股，较7月28日收盘价折让34%。行权条件为未来3年累计营收达到1000亿元，难度相对较低，有助于稳定研发团队。

关键信息

• 股价走势：2026年7月28日股价为1128.00元，较上一版本的股价1620元有所下跌，但相较于一年前的低点449.3元，涨幅显著。

• 主要股东：陈天石持股28.35%，是公司的主要股东之一。

• 财务指标：

  • 营业收入：预计从2024年的1174百万元增长至2028年的63213百万元。
  • 净利润：预计从2024年的-452百万元增长至2028年的22603百万元。
  • 每股盈余：预计从2024年的-0.72美元增长至2028年的35.97美元。
  • A股市盈率：预计从2024年的344.2倍下降至2028年的31.36倍。
  • 股利：预计2027年和2028年分别发放3.50元和7.00元的股利，股息率分别为0.31%和0.62%。

• 现金流：经营活动产生的现金流量净额预计从2024年的3365百万元增长至2028年的15776百万元；投资活动产生的现金流量净额预计为负，但逐渐减少；筹资活动产生的现金流量净额稳定，有助于公司发展。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 客户流失风险。

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%。
• 买入：15%≤潜在上涨空间<35%。
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%。
• 中立：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股。

总结

寒武纪作为国内AI芯片领域的领军企业，受益于国产大模型能力的快速提升，预计将在未来几年内实现业绩的快速增长。公司当前股价对应未来三年的PE分别为127倍、57倍和31倍，显示出其较高的投资价值。尽管存在一定的风险，如下游需求不及预期和客户流失，但其股权激励计划和稳健的财务表现为公司未来增长提供了有力支撑。因此，维持“买入”评级。