20160425-长城证券-神州泰岳-300002.SZ-公司动态点评_业绩符合预期_强势回暖在即_17页_1mb

神州泰岳（300002）公司动态点评总结

核心内容

神州泰岳（300002）在2015年经历了业绩下滑，主要由于运营商反腐导致传统ICT运维业务收入下降，飞信等运营业务持续下滑，以及游戏业务上线进度不达预期和中清龙图版权诉讼的影响。但2016年公司展现出强劲的复苏潜力，多个新业务和新游戏上线，业绩有望强势回暖。

主要观点

• 2015年业绩下滑：全年营业收入同比增长6.46%，净利润同比下降44.51%，主要受运营商反腐、游戏业务延迟上线及版权诉讼影响。
• 2016年业绩预期：预计2016-2018年营业收入分别为38.63亿元、54.96亿元、77.93亿元，净利润分别为5.12亿元、7.01亿元、9.32亿元，对应PE分别为33.58倍、24.57倍、18.48倍。
• 业务布局多元化：公司构建了ICT运营管理、游戏、物联网应用等四大业务群组，以及职前教育、大数据应用、互联网金融等创新业务，形成竞争优势。
• 游戏业务转型：公司游戏业务已实现多元化布局，包括内容研发、渠道发行和投资孵化。2016年新游戏上线有望打破对“小小帝国”和“刀塔传奇”的依赖。
• 教育业务拓展：收购蓝鸥科技，加强职前教育布局，形成“内容+生源+平台+就职”的全产业链，提升公司教育业务实力。
• 金融与大数据布局：公司积极布局金融行业，整合IM、大数据和产品销售业务，同时加码银行市场，参股泰岳金服，提升金融业务竞争力。
• 融合通信业务：公司承接中移动融合通信项目，与飞信业务结合，有望带来业绩增长。
• 风险提示：智慧线产品推广、手游业务及海外业务存在不确定性。

关键信息

市场数据

• 当前股价：8.64元
• 总市值：172.23亿元
• 流通市值：99.33亿元
• 总股本：199,338万股
• 流通股本：114,967万股
• 12个月最高/最低价：27.69元 / 7.42元

2016年业绩预期

• 营业收入：38.63亿元（同比增长39.31%）
• 净利润：5.12亿元（同比增长61.9%）
• 摊薄EPS：0.26元
• PE：33.58倍

各业务表现

• 运维管理解决方案：2016年预计收入81,218.81万元，同比增长30%。
• 系统集成：预计收入206,733.19万元，同比增长45%。
• 移动互联网运营：预计收入37,086.50万元，同比增长20%。
• 游戏及娱乐：预计收入30,233.38万元，同比增长90%。
• 物联网技术应用：预计收入2,105.90万元，同比增长100%。
• 创新孵化业务：预计收入25,379.94万元，同比增长20%。
• 其他业务：预计收入3,605.23万元，同比增长10%。

游戏业务

• 天津壳木：主要游戏“小小帝国”和“刀塔帝国”表现不一，2016年新游戏“天子传奇”和“战争与秩序”上线，预计带来可观收入。
• 安纳西：主打游戏“人在天朝”表现良好，2016年并表带来增量利润。
• 中清龙图：版权诉讼影响较大，但2016年计划上线多款新游戏，包括“穿越火线”、“古剑奇谭”等，未来有望重启上市。
• 泰奇互动：与360合资，发行多款游戏，预计2016年扭亏为盈。
• 游戏投资基金：已投资20+个游戏CP，孵化多款热门游戏。

教育业务

• 蓝鸥科技：国内IT职业教育龙头，2016年净利润预计不低于3,350万元，公司收购其32%股权。
• 泰岳教育创业创新实训基地：与蓝鸥科技协同，形成职前教育全产业链布局。

融合通信业务

• 中移动融合通信项目：测试通过，有望形成订单。
• JioChat：与印度运营商Reliance合作，跟随印度4G建设上线。
• 融云：市场份额第一，已对接3万APP，日活超千万。

风险提示

• 智慧线产品推广规模的不确定性
• 手游业务的不确定性
• 海外业务推广低于预期

估值分析

• PE：2016年为33.58倍，2017年为24.57倍，2018年为18.48倍。
• PEG：2016年为0.86倍，2017年为0.68倍，2018年为0.52倍。
• PB：2016年为3.21倍，2017年为2.90倍，2018年为2.57倍。
• EV/EBITDA：2016年为4.46倍，2017年为3.13倍，2018年为2.21倍。
• EV/Sales：2016年为32.09倍，2017年为23.59倍，2018年为18.35倍。

总结

神州泰岳在2015年因多重因素导致业绩下滑，但2016年业绩有望强势回暖。公司通过多元化布局和新业务拓展，提升了整体竞争力。尽管存在一定的风险，但市场对公司的未来发展仍充满期待。