20261011-华泰期货-化工周报_市场交易累库预期_EG基差快速下跌_9页_2mb

乙二醇（EG）市场分析总结

核心内容概述

本报告对乙二醇（EG）市场进行了综合分析，重点围绕价格与价差、供应、需求、库存等方面展开。整体来看，EG市场面临极低库存下的现货紧张与四季度累库预期之间的矛盾，同时受到原油价格波动、煤价波动、宏观政策及地缘政治变化等多重因素影响。

主要观点

1. 价格与价差

• 现货价格：国庆节后，EG现货价格高位成交，但随后盘面大幅下跌，市场情绪趋于谨慎。
• 基差走势：EG华东现货基差快速走弱，显示现货与期货价格间存在较大落差。
• 合约价差：MEG01-MEG05、MEG05-MEG09、MEG09-MEG01等合约价差变化显示市场对未来供需预期存在分歧。

2. 供应分析

• 国内开工负荷：中国大陆乙二醇整体开工负荷提升至79.00%，其中合成气法开工负荷达87.17%，环比上升明显。
• 进口预期：10月进口到港量预计边际回升至26万吨左右，但整体仍处于低位，对市场影响有限。
• 利润情况：不同制法（乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制）的利润表现差异较大，反映供应结构变化对市场的影响。

3. 需求分析

• 聚酯负荷：聚酯整体开工率74.40%，直纺长丝负荷77.60%，较上周有所回升。
• 织造与加弹：江浙织机负荷下降，但加弹负荷上升，显示下游生产结构存在调整。
• 库存压力：POY、FDY库存天数略有上升，DTY库存天数下降，表明部分产品库存压力缓解，但短纤与瓶片库存仍偏高。

4. 库存变化

• 华东主港库存：当前EG华东主港库存为13.0万吨，环比增加1.0万吨，但整体仍处于历史低位。
• 累库预期：10月预计累库15万吨左右，后续累库幅度将取决于进口到港量的持续性。
• 港口库存分布：张家港、宁波港、江阴+常州港、上海+常熟港等港口库存数据表明，EG在港口的流通性依然较低。

关键信息

供应端

• 乙二醇国内开工负荷快速提升，合成气法为主要增长动力。
• 进口到港量预计边际回升，但海外装置负荷仍处于低位，对市场支撑有限。

需求端

• 聚酯负荷持稳，但部分产品（如涤短、瓶片）减产，导致EG货源偏紧。
• 长丝库存压力不大，但受原料高价影响，部分企业选择按单生产或清库存。

库存端

• EG华东主港库存维持在历史低位，流通性较差。
• 10月预计累库15万吨，后续需关注累库兑现情况。

市场策略

• 单边策略：中性偏空，若累库在隐性库存上，对流通性改善有限，可待基差下跌持稳后尝试小幅做多。
• 跨期与跨品种策略：暂无明显操作机会。

风险提示

• 原油价格波动：直接影响EG成本，进而影响价格走势。
• 煤价大幅波动：作为主要原料之一，煤价波动对合成气法EG成本影响显著。
• 宏观政策超预期：可能对整体化工产业链产生冲击。
• 地缘政治变化：如沙特与胡塞冲突升级，可能影响原油供应及EG市场情绪。

报告信息

• 分析师：梁宗泰、陈莉、杨露露
• 从业资格号：
  • 梁宗泰：F3056198
  • 陈莉：F0233775
  • 杨露露：F03128371
• 投资咨询号：
  • 梁宗泰：Z0015616
  • 陈莉：Z0000421
  • 杨露露：Z0023799
• 联系人：
  • 刘启展：F03140168
  • 梁琦：F03148380
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 | 邮编：510000
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com

图表说明

• 图1至图6展示EG现货价格、基差及主力合约走势。
• 图7至图12反映不同制法EG的利润变化及开工负荷。
• 图13至图18呈现长丝、短纤、聚酯等下游产品产销及负荷数据。
• 图19至图26提供EG港口库存及日出库量数据，辅助判断市场供需变化。

结论

乙二醇市场当前处于供应增长与需求疲软的博弈中，极低库存支撑现货价格，但累库预期可能带来价格回调压力。短期内，市场关注点集中在累库兑现情况、民营炼厂负荷变动以及原油价格波动对成本的影响。建议投资者保持谨慎，关注基差走势与库存变化，适时调整仓位。