20250102-冠通期货-沥青_冲高回落_3页_498kb

分析师观点
建议做空沥青02-06价差。核心逻辑在于：供应端，沥青开工率环比回落26个百分点至259%，为历年同期最低；炼厂库存仍处于低位且出货量下降；需求端则受多重因素制约，尤其是基建投资同比表现不佳，预期2025年财政政策或适度宽松货币政策可能支持市场，但短期内需求难以全面恢复。

基本面跟踪要点

• 供应：珠海华峰、河南丰利等装置停产或转产，开工率低于去年同期63个百分点，炼厂库存存货环比小幅上升但仍处于低位。1-11月公路建设投资同比下降10.8%，道路沥青需求相对微好，但同比仍较差。
• 库存与交割：库存存货比环比小幅上升0.3个百分点至12.7%，仍处于近年来最低位。炼厂远期合同价格超预期，叠加出货量下降，进一步支撑做空逻辑。
• 需求：国家政策推动基建回暖，但资金短缺尚待观察。临近年底，季节性需求可能持续弱化，而南方赶工需求收尾，北方需求减少，整体需求或进一步承压。
• 价差：沥青02合约基差处于中性偏低水平，结合工业品普遍回落趋势，价差当前水平可能存在进一步收缩空间。

风险提示
建议关注政策超预期效果与资金支撑力度，若需求恢复超预期，则需调整策略。此外需注意库存的持续累库对趋势形成压力，及供需结构变化趋势。