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优然牧业2025年半年报总结：生产成本压降、毛利率提升、盈利改善

业务表现

• 半年报期内，优然牧业营收增长2.3%至102.84亿元，主要受益于原料奶业务的强势增长（营收同比增长7.9%），原奶产量同比增加15.8%。
• 单公斤原料奶销售成本同比下降10%，至2.53元，饲料成本亦下降，得益于存栏结构优化、单产提升和大宗原材料价格下跌。

结构调整及盈利能力

• 奶牛存栏量净增0.18万头至62.34万头，母牛比例净增1.3%，生物资产减值亏损同比减亏0.38亿元，显示牛群优化成效。
• 毛利率和净利率持续改善，盈利前值（经公平值调整前）同比增10.1%，现金EBITDA达28亿，同比增7.1%。

估值与前景预测

• 研报维持“买入”评级，目标价4.28港元。
• 预测2025-2027年营业收入三年CAGR约14%，净利润从-6.92亿翻倍增至24.13亿。
• 关键财务指标：PE从负转正至19.10倍，EBITDA估值倍数降至9.26倍，反映盈利恢复与行业周期反转预期。

风险提示

• 内外不确定因素仍存，如原奶价格波动、消费复苏放缓及重大动物疫情，盈利预测基于原奶价格回升假设。谨慎投资者需关注市场导向变化，高成本企业或将承压，资产负债率72%以上需关注偿债能力。

重点数据摘录

• 毛利率超34.7%，饲料成本下降支持盈利修复。
• 生物资产减亏与贷款制改进，改善财务结构；现金流稳定但经营支出压降。