20250421-西南证券-桃李面包-603866.SH-2025年一季报点评_25Q1仍有承压_静待后续调整改善_5页_1mb

桃李面包2025年第一季度业绩总结

核心内容概述

桃李面包发布2025年第一季度财报，显示公司整体收入和利润承压，但部分区域和品类表现优于预期。公司正通过产能扩张和渠道优化来应对市场挑战，并预计未来三年业绩将逐步改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年第一季度实现12亿元，同比下降14.2%。
• 归母净利润：0.84亿元，同比下降27.1%。
• 扣非归母净利润：0.79亿元，同比下降27.5%。
• 净利率：7%，同比提升0.1个百分点。

2. 分品类表现

• 面包及糕点：收入11.9亿元，同比下降14.4%。
• 其他产品：收入0.93亿元，同比增长15.1%。

3. 分区域表现

• 华中地区：收入0.5亿元，同比增长7.8%。
• 其他地区：均出现收入下滑，其中华北、东北、华东、西南、西北、华南分别同比下降15.8%、9.8%、15.6%、16.2%、18.3%、21%。

4. 费率与盈利能力

• 毛利率：22%，同比下降1.1个百分点。
• 销售费用率：8.6%，同比下降0.2个百分点。
• 管理费用率：2%，同比上升0.2个百分点。
• 研发费用率：0.4%，同比下降0.1个百分点。
• 财务费用率：0.7%，同比上升0.2个百分点。

5. 产能与渠道拓展

• 公司已在全国24个区域建立生产基地，截至2024年末共拥有产能23.7万吨。
• 上海、佛山基地正在建设中，预计释放新产能9.9万吨。
• 持续加强与零食连锁、盒马、山姆等新兴渠道的合作，探索线上线下融合的新零售模式。

6. 盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.36元、0.39元。
• 动态PE分别为17倍、16倍、15倍。
• 维持“持有”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 市场开拓不达预期的风险。

投资评级说明

• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

附注信息

• 分析师：朱会振、舒尚立

• 执业证号：S1250513110001、S1250523070009

• 联系方式：023-63786049，zhz@swsc.com.cn、ssl@swsc.com.cn

• 公司地址：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
  • 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025

• 机构销售团队联系方式：详见文档中表格内容。