20260305-中原证券-润泽科技-300442.SZ-公司点评报告_中标香港180E算力项目_2026年公司业务布局明显加快_6页_967kb

报告摘要

润泽科技(300442)公司点评报告总结

核心内容概述

润泽科技在2026年中标了中国香港沙岭数据园区的一幅工业用地，中标金额为5.81亿港元，批租期长达50年。该项目总面积为25万平方米，88%的楼面面积用于建设高端数据中心，预计在42个月内开始运营。从开发到运营首3年累计投资238亿元，预计可创造46亿港元经济产出。项目全面达产后，预计可提供180EFLOPS算力，相当于当前香港整体算力水平的36倍，将从根本上缓解香港高端算力不足的问题。

主要观点

业务布局加速：润泽科技在2026年加快了公司业务布局，已在内地六大区域建设了7个AIDC智算基础设施集群，其中5个位于核心经济发达区域，包括廊坊（京津冀）、平湖（长三角）、惠州（大湾区）、佛山（大湾区）、重庆（成渝）。此外，公司还在甘肃兰州（西北）和海南儋州（跨境）布局，2026年新增香港数据中心资源，进一步拓展了其区域布局和海外辐射能力。
发展模式与融资渠道：公司采用“自投、自建、自持、自运维”的发展模式，这虽然需要较大的重资产投入，但也增强了公司的话语权和盈利能力。同时，公司通过REIT扩募和发行可转债等方式，改善了资金储备，为后续AIDC业务发展提供了支撑。
行业前景与技术进步：2026年国内AI芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯现状，带动整体算力建设提速。全球AI应用需求呈现爆发式增长，进一步拉动AIDC需求。润泽科技在2025年建设提速明显，上半年新增交付220MW算力，为2026年业务承接奠定了基础。

关键信息

项目详情

项目名称：中国香港沙岭数据园区
中标金额：5.81亿港元
批租期：50年
总面积：25万平方米
数据中心面积占比：88%
预计运营时间：42个月内开始运营
预计经济产出：46亿港元
预计算力：180EFLOPS（全面达产后）
算力对比：相当于当前香港整体算力水平的36倍

公司布局

区域分布：京津冀、长三角、大湾区（佛山、惠州）、成渝、西北（兰州）、海南（儋州）、香港
数据中心数量：7个AIDC智算基础设施集群
机柜数量：32万架（不含香港数据中心）
土地获取时间：多数区域土地获取时间为2019年，海南为2023年，香港为2026年

投资评级

分析师评级：买入（维持）
预测EPS：
- 2025E：3.17元
- 2026E：1.93元
- 2027E：2.69元
预测PE：
- 2025E：27.36倍
- 2026E：44.87倍
- 2027E：32.23倍

财务数据（2023A-2027E）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	4,351	4,365	5,846	8,711	11,669
净利润（百万元）	1,758	1,819	5,180	3,175	4,429
毛利率(%)	48.57	48.93	46.50	44.64	44.46
净利率(%)	40.49	41.02	88.68	36.29	37.72
ROE (%)	20.67	17.96	37.86	19.88	23.18
资产负债率(%)	63.34	63.11	63.37	63.11	61.72
P/E	80.52	79.24	27.36	44.87	32.23
P/B	16.65	14.23	10.36	8.92	7.47
EV/EBITDA	23.32	34.75	20.37	27.59	21.22

风险提示

算力交付或上架进度不及预期
行业竞争加剧

总结

润泽科技通过中标香港沙岭数据园区项目，进一步拓展了其在海外市场的布局，强化了其在AIDC领域的领导地位。公司采用“自投、自建、自持、自运维”的发展模式，推动算力建设加速，预计未来将实现收入规模的高增长。公司通过REIT扩募和可转债等方式，增强了资金储备，为后续项目投资提供了保障。随着国内AI芯片国产化进程加快和全球AI应用需求增长，润泽科技的业务前景看好，维持“买入”投资评级。

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