20140108-中泰证券-医药生物_1-11月数据点评-单月收入增速处2013年以来最高水平_19页_746kb

医药生物行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了2013年1-11月医药生物行业的整体表现，指出行业收入和利润增速回暖，尤其是11月单月增速达到2013年以来最高水平。反商业贿赂政策对行业的影响已基本消化，行业呈现出恢复性增长。同时，报告预测2014年医药行业将持续分化，具备优势品种、销售和整合能力的公司将表现更佳。

主要观点

• 医药制造业：2013年1-11月收入同比增长18.52%，利润同比增长18.29%。11月收入和利润同比分别增长23.3%和26.81%，环比增长显著。
• 中成药行业：1-11月收入和利润同比增长21.48%和20.31%。11月收入和利润同比分别增长20.7%和20.6%。尽管存在发改委降价预期，但中成药在药品招标中多为独家产品，具备定价优势。
• 中药饮片行业：1-11月收入和利润同比增长26.54%和27.01%。11月收入和利润同比分别增长13.6%和26.38%。预计2014年中药饮片行业仍将保持25%以上的增长速度。
• 化学原料药行业：1-11月收入和利润同比增长14.00%和13.71%。11月收入和利润同比增长19.2%和22.44%。由于下游基药抗生素制剂放量，行业有望迎来一定的复苏，但受限抗和产能过剩影响，短期内仍处于低迷震荡状态。
• 化学制剂行业：1-11月收入和利润同比增长16.70%和16.40%。11月收入和利润同比分别增长23.7%和11.29%。行业回暖趋势明显，预计2014年将继续保持增长。
• 生物制药行业：1-11月收入和利润同比增长18.16%和18.43%。11月收入和利润同比增长40.6%和133.95%。利润增速因去年低基数影响而显著提升。

关键信息

• 行业政策扰动：医保控费可能常态化，医药行业将持续分化，强者愈强。
• 投资策略：建议关注“基药+进口替代”机会，以及受益于政策扶持的医疗器械和医疗服务行业。具体推荐公司包括复星医药、三诺生物、迪安诊断、翰宇药业、佐力药业等。
• 1月份投资组合：
  • 稳健型组合：复星医药（25%）、昆明制药（25%）、东阿阿胶（25%）、华润三九（25%）
  • 激进型组合：翰宇药业（25%）、佐力药业（25%）、迪安诊断（25%）、三诺生物（25%）
• 中长期关注机会：
  • 强者愈强：关注具备优势品种、销售和整合能力的公司，如复星医药、华润三九、红日药业等。
  • 新模式+大健康：关注受益于产业政策的公司，如泰格医药、迪安诊断，以及受宏观政策影响较小的大健康领域公司，如紫光古汉、汤臣倍健、山大华特。

风险提示

• 反商业贿赂的扩延
• 各省基药增补、招标及GMP认证风险

估值分析

• 医药板块当前估值为36倍PE，高于历史平均水平（35倍PE），相对溢价率108%，处于高位。
• 医药板块跑赢沪深300约46.7个百分点，显示出较强的比较优势。

重点公司数据

结论

医药生物行业在2013年1-11月表现出强劲的增长势头，尤其是11月单月收入和利润增速达到历史高位。行业整体呈现出恢复性增长，但未来仍需关注政策变化带来的影响。建议投资者积极配置医药股，尤其是具备优势品种、销售和整合能力的公司，以及受益于政策扶持的医疗器械和医疗服务行业。