20250524-国联期货-尿素周报_企业累库概率较大_30页_1mb

国联期货尿素周报总结
2025年5月24日

行情回顾
UR2509期货合约周内下跌266元/吨至1827元/吨，现货价格山东、河南、山西地区均下跌39-42元/吨，广东地区下跌94元/吨。UR9-1价差收窄15元/吨至74元/吨，山东-河南价差维持负值，广东-山西、广东-河南价差分别扩大至163元/吨和135元/吨。主流区域基差小幅走强，山东、河南基差分别上升11元/吨，广东基差下降44元/吨，山西基差上升8元/吨。

运行逻辑
供应端：尿素产量维持高位波动，下周龙华（80万吨/年）装置计划检修，晋煤恒盛（60万吨/年）计划重启，周产量或小幅调整。全年自律出口量约200万吨，出口细节待定，或难以有效去库。
需求端：农业需求当前偏弱，但6-7月或进入旺季，需求环比改善；工业需求总体无亮点，三聚氰胺、脲醛树脂等下游行业表现一般。复合肥企业积极出货缓解库存压力，但上半年用肥高峰已过，需求转弱趋势明显。
成本端：煤价受电厂日耗回升及库存压力缓解影响，有望企稳反弹，但当前煤价走弱抑制成本端支撑。进口利润方面，中卡印尼4700大卡煤种进口利润约10元/吨，部分区域进口价格回落。

核心观点与策略
尿素市场短期承压，供应高位波动叠加需求转弱，价格或延续偏弱运行。推荐策略以区间1450-2000元/吨为参考，关注基差变化及出口政策落地。风险点包括需求大幅转弱、装置集中检修及宏观政策不确定性。

影响因素分析

1. 供应：5月15日-21日检修损失量达993万吨，周产量14255万吨，煤制尿素产量占比超79%。检修装置涉及兖矿鲁南化工、晋煤恒盛等，主要因常规检修、亏损或故障停产后，产能恢复需时间。
2. 需求：农业需求暂处淡季，工业需求疲软；复合肥开工率季节性下滑，但企业积极出货缓解库存压力。三聚氰胺部分装置复产或提升开工率，但脲醛树脂受地产拖累需求偏弱。
3. 进出口：1-4月累计出口尿素86万吨，本年度自律出口量约200万吨。中东小颗粒尿素FOB报价376美元/吨，东南亚CFR报价380美元/吨，中国FOB报价355美元/吨，出口利润承压。
4. 库存：尿素日产维持20万吨高位，企业库存再次累积，6-7月旺季或改善需求，但上半年旺季已过，叠加工需无明显回暖，库存压力仍存。

平衡表动态
2025年4月修正后数据显示，供需差收窄至-131万吨，但全年库存仍将面临累库风险。5月农业需求维持260-300万吨，复合肥需求季节性下降，工业需求整体疲软，出口量或低于市场预期。

结论
尿素市场短期内面临供应端高位运行与需求端疲软的双重压力，价格或持续偏弱。建议关注供需变化及政策动向，谨慎操作。