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周专题总结：业绩为矛，重点把握次高端等估值回落标的修复机会

核心内容

本周食品饮料板块整体表现疲软，但部分成长股如次高端白酒在业绩超预期的带动下出现反弹。市场对次高端白酒板块的预期悲观，导致估值回落，但在一季报业绩催化下，修复机会显现。同时，其他有分歧个股如五粮液也被低估。我们建议投资者关注业绩确定性强的标的，把握当前市场调整带来的投资机会。

主要观点

• 次高端白酒复苏逻辑：次高端白酒是行业景气的放大器，其增长依赖于渠道扩张，因此在市场走弱时波动较大。春节前后因财富效应边际减弱和疫情冲击，次高端白酒表现平淡，但近期业绩超预期，带动股价反弹。
• 市场调整与业绩催化：在市场弱势情况下，业绩是关键。次高端白酒的估值回落较多，且当前市场已充分反映成长股增速放缓的预期，如舍得、酒鬼等公司已跌至30倍左右，具备修复空间。
• 一季报业绩无忧：次高端白酒一季报业绩无忧，建议投资者重点布局。

关键信息

投资策略推荐

板块表现

• 上证综指下跌4.00%，深证成指下跌4.40%，食品饮料板块下跌2.06%，在申万28个一级行业中排名第4。
• 个股涨幅前五：金种子酒（33.83%）、青海春天（12.80%）、得利斯（11.51%）、庄园牧场（10.32%）、酒鬼酒（8.43%）。
• 个股跌幅前五：洽洽食品（-13.88%）、仙乐健康（-13.87%）、金达威（-13.13%）、桃李面包（-11.32%）、日辰股份（-11.03%）。

板块估值情况

• 白酒板块市盈率（PE-TTM）为40.77倍，相对上证综指估值为3.51倍。
• 食品加工行业市盈率（PE-TTM）为33.47倍，相对上证综指估值为2.88倍。
• 2012年至今，白酒行业平均估值为34.01倍（相对上证综指2.57倍），食品加工行业平均估值为35.14倍（相对上证综指2.65倍）。

风险提示

• 疫情可能反复；
• 需求恢复不够强劲；
• 食品安全问题等。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。

行业重点数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：4.21元/千克，同比下跌1.90%，环比下跌0.70%。
• 进口奶粉：2021年12月进口数量5.20万吨，进口金额2.13亿美元，单价4085美元/吨。
• 婴幼儿奶粉零售价：267.34元/千克（进口），218.85元/千克（国产）。
• 牛奶零售价：13.02元/升，酸奶零售价：16.59元/升。

肉制品

• 生猪价格：12.25元/千克，环比下降12.3%。
• 仔猪价格：25.57元/千克，环比下降5.2%。
• 猪粮比价：4.24。

植物蛋白

• 苦杏仁价格：33.00元/千克，环比持平，同比上升14%。
• 马口铁原材料价格：8250元/吨，同比上升14.58%，环比上升6.45%。

啤酒

• 进口大麦单价：297美元/吨，同比上升22.2%，环比上升0.4%。
• 浮法平板玻璃市场价：2450.50元/吨，同比上升15.8%，环比上升16.7%。

调味品

• 大豆价格：6119元/吨，同比上升2.0%，环比下降0.5%。
• PET价格：8550元/吨，同比上升14.8%。
• 食糖价格：5944元/吨，同比上升7.0%，环比上升1.5%。
• 食盐价格：从2014年6月的1.96元/公斤上升至2022年3月的5.13元/公斤。
• 可可价格：2022年1月为2467.36美元/吨，小幅上升。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

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