20220620-安信证券-全市场科技产业策略报告第138期_从林德集团发展脉络_看电子气体巨头的养成记_45页_3mb

林德集团发展脉络与电子气体行业分析总结

核心内容概览

林德集团（Linde plc）是全球领先的工业气体和工程公司，其发展历程跨越140余年，通过持续的并购和技术创新，逐步成长为行业龙头。公司成立于2018年，由德国林德（Linde AG）与美国普莱克斯（Praxair）合并而成，合并后营收规模稳居全球前三，2021年营收达307.93亿美元，较2020年增长13.03%。公司不仅在工业气体领域占据重要地位，还在清洁能源、医疗健康、电子等消费端业务中展现出强劲的市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 发展历程

• 林德集团的前身是1879年成立的林赛公司（Gesellschaft für Linde's Eismaschinen AG），1895年研发制造了世界上第一台具有商业规模的空气液化装置。
• 1903年，林德在德国慕尼黑附近建立了世界上第一套空气分离装置，开创了工业气体的先河。
• 20世纪末，林德逐步剥离非核心业务，专注于气体领域，并在2006年和2018年完成对The BOC Group和Praxair的收购，成为全球最大的工业气体公司。
• 公司产品涵盖氧气、氮气、氩气、氢气等，服务范围广泛，覆盖全球100多个国家的多个终端市场。

2. 业务结构

• 林德的业务分为工业气体（Industrial Gases）和工程（Engineering）两大板块。
• 工业气体业务：2021年营收达163亿美元，占总营收的53%。主要客户包括三星、华虹集团、埃克森美孚、巴斯夫等，服务于医疗健康、电子、制造业、金属与采矿、食品饮料、能源化工等领域。
• 消费端业务：2021年营收达114亿美元，占总营收的37%。主要业务包括医疗健康、食品饮料和电子，其中医疗健康在2022Q1占比最高（47%），其次是食品饮料（28%）和电子（25%）。

3. 未来战略

• 消费端：重点关注医疗健康和电子业务，持续推动业务增长。
• 工业端：围绕2028年可持续发展目标，推进清洁能源业务，包括氢气生产与应用、碳捕获技术等，旨在提升绿色能源领域的市场份额和影响力。

4. 气体供应模式

• 林德采用三种主要的气体分配方式：On-site（现场制气）、Merchant（商业供气）、Package（包装气体）。
• On-site模式：在客户园区附近建设气体生产厂，通过管道输送气体，适用于大规模需求客户，合同周期长（10-20年），有助于增强客户粘性。
• Merchant模式：销售液氧、氮气、氩气等，通过气罐车运输，适用于中等需求客户。
• Package模式：将气体压缩至高压容器中，适用于小批量需求客户，通常签订1-3年合同。

5. 技术与创新

• 林德在气体处理、分离、液化、氢气和清洁能源等技术方面拥有超过1000项工艺专利。
• 公司在2019年收购Hydrospider 10%股份，并向ITM Power投资5000万美元，推动绿色氢能项目发展。
• 全球范围内建设了4000多家工厂，覆盖100多个国家，持续提升技术和运营效率。

6. 高效运营与智能化

• 林德在全球灌装厂逐步引入自动机器人、龙门机器人、智能叉车等先进设备，提升运营效率。
• 推出智能气体管理系统DIGIGAS®，帮助客户远程监测气体含量，提升供应链效率并减少成本损失。

7. 可持续发展

• 林德的可持续发展目标围绕气候变化、安全健康环境、人与社区、完整性与合规性四个核心展开。
• 2021年，公司获得CDP水资源管理“A”评级，并在多个可持续发展奖项中表现优异，包括道琼斯可持续发展世界指数、FTSE4Good指数等。
• 2028年目标包括降低35%温室气体排放强度、推动清洁能源技术发展等。

8. 财务表现

• 2019-2021年，NON-GAAP营业利润率由18.7%增长至23.3%，净利率由8.4%增长至12.9%。
• 2021年，公司季度营收保持增长，2021Q4达到历史最高水平，为82.98亿美元。
• 经营活动现金流稳步增长，2021年达到97.25亿美元，自由现金流也保持良好态势。

9. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 海外国家政策变动
• 宏观经济波动

业务亮点

• 并购战略：2000年以后，林德先后完成对MNS NIPO Sanso、Spectra Gases、The BOC Group、Air Liquide Korea、Praxair等企业的并购，拓展了业务范围和技术能力。
• On-site模式优势：通过管道输送网络，满足客户对高纯度、稳定供应的需求，同时通过长期合同增强客户粘性。
• 自动化与智能化：采用先进的自动化设备提升效率，同时推出DIGIGAS®等智能管理系统，优化客户体验。

客户情况

• 客户遍布全球100多个国家，涵盖医疗健康、电子、制造、能源化工、食品饮料、金属与采矿等多个领域。
• 主要客户包括三星、华虹集团、埃克森美孚、巴斯夫、宝武钢铁、Norled等。
• 公司与客户建立了长期合作关系，提供定制化解决方案，满足不同行业的需求。

业绩增长与财务表现

• 2018-2021年，公司营收持续增长，2021年同比增长13.03%，达到307.93亿美元。
• 利润率稳步提升，NON-GAAP营业利润率从18.7%增至23.3%，净利率从8.4%增至12.9%。
• 经营活动现金流和自由现金流均呈增长趋势，2021年分别达到97.25亿美元和64.82亿美元。

结论

林德集团凭借其悠久的发展历史、强大的并购能力、先进的技术和高效的运营模式，成为全球工业气体行业的领军企业。公司通过多元化业务布局和定制化服务，满足不同行业客户的气体需求，并在清洁能源、医疗健康和电子领域展现出强劲的增长潜力。同时，林德在可持续发展方面的努力也获得广泛认可，未来将继续推进绿色能源发展，巩固其行业领导地位。