20260311-方正证券-关于1~2月超预期出口数据的几点思考_7页_1mb

关于1~2月超预期出口数据的几点思考总结

核心内容

2026年1~2月，中国出口额达6565.8亿美元，同比增长 21.8%，进口额为4429.6亿美元，同比增长 19.8%，贸易顺差为2136.2亿美元，显著增长。整体来看，出口的强劲增长主要受益于全球制造业景气度提升、出口退税政策调整带来的“抢出口”效应，以及贸易多元化和AI投资热潮带来的结构性变化。

主要观点

1. 春节错月效应影响数据波动

   • 2026年春节较晚，导致2月部分出口活动提前至节前完成，假期对贸易活动的影响部分延迟至3月。
   • 与去年相比，2026年1~2月出口额高出2023~2025年同期均值约1366亿美元，增长的份额约占开年出口的 20%。

2. 外需环境改善带动出口增长

   • 1~2月全球制造业PMI整体位于荣枯线以上，美、欧、亚大洲PMI持续处于扩张区间。
   • 外需环境改善为出口增长提供了支撑，劳动密集型产品出口增速普遍回升，其中纺织服装、鞋靴、箱包、玩具、家具等出口增速由负转正。

3. 对美出口压力缓解，贸易多元化趋势持续

   • 对美出口同比下降 11.0%，但降幅较去年12月收窄 9.0个百分点，表明IEEPA关税违宪对中美贸易的限制作用有所消减。
   • 对欧盟、东盟等地区的出口持续加速，有效对冲了对美出口下降的影响。
   • 贸易多元化趋势仍在推进，短期内伊朗局势对我国出口影响有限。

4. AI投资热潮推动半导体产业链价格上涨

   • 全球AI投资热潮升温，带动半导体等相关产业链价格上涨，对出口金额形成强劲推升作用。
   • 1~2月集成电路出口金额同比增长 72.6%，而出口数量增长仅为 13.7%，表明“价”的贡献远高于“量”。
   • 出口商品结构向高附加值领域转变，汽车出口同比增长 67.1%，高技术产品出口同比增长 26.9%，反映我国出口竞争力从成本优势向技术、品牌与产业链完整性迁移。

关键信息

• 出口数据：2026年1~2月中国出口6565.8亿美元，同比增长 21.8%，进口4429.6亿美元，同比增长 19.8%。
• 贸易顺差：2026年1~2月贸易顺差为2136.2亿美元，同比增长显著。
• 外需改善：全球制造业PMI位于荣枯线以上，外需环境改善。
• 政策影响：出口退税政策调整带来“抢出口”效应，IEEPA关税违宪缓解部分对美出口压力。
• 结构升级：高附加值产品出口增长明显，出口结构持续优化。
• 风险提示：经济数据不及预期、政策出台不及预期、地缘局势波动等。

附录：分析师及联系方式

• 分析师：杨文吉，S1220525040001
• 方正证券研究所联系方式：
  • 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
  • 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
  • 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
  • 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券
  • 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
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评级说明

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