20231027-国海证券-李宁-02331.HK-2023Q3营运情况点评报告_Q3直营渠道表现稳健_轻装上阵未来可期_5页_415kb

李宁（02331）Q3业绩与战略分析总结

评级：买入（维持）

Q3业绩基本面：零售流水同比中单位数增长，线下渠道（包括零售及批发）同比高单位数增长，直营渠道增长20%-30%，电子商务同比低单位数下降。高基数导致增长压力，但Q3表现稳健。

同店销售动态：以去年开业门店计算，整体同店销售中单位数下降，零售渠道同店增长，批发渠道下降10%-20%。预计暑期销售利好高线城市，直营渠道高线城市占比高，贡献增长。

渠道优化进展：截至Q3，门店数量净增加，优化结构，推动高效店铺（如旗舰店、超级奥莱）拓展，加速低效店铺处理。

盈利预测与估值：预计2023-2025年收入分别为2823亿、3219亿、3685亿元人民币，同比增长9%、14%、14%；归母净利润401亿、456亿、533亿元人民币，增长率-1%、+14%、+17%。2023年PE估值为14倍，未来下降。维持“买入”评级，基于消费复苏和专业品战略提升。

风险因素：宏观经济波动、行业竞争、消费者偏好变化、产品推出和供应链风险等。建议关注消费复苏情况。

专业品发展战略：长期看好专业运动产品占比提升，以增强品牌塑造和市场竞争力。