20250317-浙商证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业2024年报业绩点评_CDMO订单量强劲_看好发力_4页

普洛药业2024年报业绩点评总结

核心内容

普洛药业（000739）在2024年面临一定的利润压力，但其经营质量表现优异，尤其在CDMO和制剂等高毛利率业务方面展现出强劲的增长动能。公司整体处于盈利能力提升的前夜，未来增长潜力较大。

财务表现

• 营业收入：2024年实现120.22亿元，同比增长4.77%。
• 归母净利润：10.31亿元，同比下降2.29%；扣非归母净利润为9.84亿元，同比下降4.09%。
• 现金流：2024年经营活动产生的现金流净额为12.09亿元，远高于净利润，显示公司经营质量较高。
• 单季度表现：2024Q4营业收入27.32亿元，同比下降8.15%；归母净利润1.61亿元，同比下降20.85%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下降22.81%。

成长能力

• 原料药中间体业务：2024年销售收入达86.51亿元，同比增长8.32%。销量同比增长9.37%，相比2023年增速加快，显示公司竞争力增强。303、304高端原料药生产车间已建成投产，标志着高端制造能力提升。
• CDMO业务：2024年实现营收18.84亿元，同比下降6.05%。剔除特殊项目影响后，业务仍保持增长。全年报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%。
• 药品业务：2024年实现营收12.56亿元，同比增长0.51%。公司持续推进“多品种”战略，已有64个在研项目，其中减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段。

盈利能力

• 整体毛利率：2024年为23.85%，同比下降1.81个百分点，主要受原料药中间体业务毛利率下降影响。
• 净利率：8.57%，同比下降0.63个百分点。
• 费用率：销售费用率5.33%，同比下降0.41个百分点；管理费用率4.00%，同比下降0.07个百分点；研发费用率5.34%，同比下降0.11个百分点；财务费用率为-0.96%，同比下降0.05个百分点。
• 2024Q4毛利率：22.54%，同比上升0.07个百分点；销售净利率5.91%，同比下降0.95个百分点。
• 展望：随着CDMO和制剂等高毛利率业务收入占比提升，以及产能利用率和生产效率的提高，公司盈利能力有望进入提升期。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.00、1.13、1.36元。
• 估值：2025年PE为15倍，2026年为13倍，2027年为11.21倍，显示未来估值有下降空间，但盈利增长预期明确。

风险提示

• 核心制剂品种销售额不及预期；
• 汇率波动；
• 订单交付波动性。

财务摘要

主要财务比率

总结

普洛药业在2024年营业收入稳健增长，但受原料药中间体业务毛利率下滑影响，净利润出现小幅下滑。公司经营质量良好，现金流表现优异。CDMO业务项目数量显著增长，显示业务扩张态势积极。药品业务持续推进“多品种”策略，未来增长空间广阔。随着高毛利率业务占比提升及产能释放，公司盈利能力有望持续改善，未来三年EPS预计稳步上升，估值逐步下降，维持“买入”投资评级。