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疫情影响短期业绩，迎行业信创重大机遇总结

核心内容概述

本文档分析了公司2022年三季度业绩表现，并探讨了其在疫情后的恢复情况及未来在信创领域的增长机遇。公司作为国内重要的ICT服务厂商，凭借在智慧医卫、智慧政务和互联网服务等领域的布局，有望在行业拐点到来时实现业绩增长。

主要观点

• 短期业绩承压，长期机遇显现：公司2022年前三季度收入同比减少11.8%，归母净利润亏损3.2亿元，但Q3收入同比增长41.4%。疫情对项目实施和验收造成一定影响，但随着复工复产推进，项目确收逐步恢复，全年收入仍有望保持正向增长。

• 信创项目经验丰富，受益国产化进程：公司在数据迁移、应用迁移、信创云等领域具备丰富经验，并提前布局医卫信创，取得大量兼容证书，先发优势显著。未来3-5年医疗IT系统将重点推进国产化迁移，公司有望在这一趋势中受益，市场份额有望进一步集中。

• 定增项目落地，业务基础夯实：公司定增项目已通过审核，拟募资不超过30亿元，主要用于公卫和医疗创新管理服务、城市智慧服务平台、企业人力资源数字化平台及偿还银行贷款。项目落地后将增强公司业务能力，为未来增长蓄力。

• 盈利预测与投资建议：公司2022年归母净利润为-52.46亿元，但2023年和2024年有望实现显著增长，分别达124.81亿元和276.87亿元。公司经营效率和盈利能力持续改善，与国寿的协同效应有望进一步释放。建议积极关注后续利润弹性及蛮牛健康等创新业务的成长性，维持“持有”评级。

• 风险提示：包括政策推进不及预期、疫情反复影响项目进度、协同效果不达预期以及市场竞争加剧等。

关键信息

财务表现

分业务收入与毛利率预测

收入增速与毛利率

业务板块关键假设

• 智慧医卫：全国覆盖85%的省市，疫情下新签订单稳健增长，预计2022-2024年收入增速分别为10%、15%、14%。
• 智慧政务：受疫情影响严重，预计2022年收入增速为-13%，后续逐步恢复，2023-2024年增速为12%。
• 互联网服务：市民云和健康云稳步推进，蛮牛健康发展迅猛，预计2022-2024年收入增速分别为20%、30%、30%。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下

附录信息

• 公司基本信息：

  • 总股本：11.88亿股
  • 流通A股：11.86亿股
  • 总市值：99.28亿元
  • 资产总计：2024年预计为5708.09亿元

• 分析师信息：

  • 王湘杰（S1250521120002）
  • 邮箱：wxj@swsc.com.cn
  • 联系人：邓文鑫（15123996370）

• 西南证券研究发展中心：

  • 上海：浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：福田区深南大道6023号创建大厦4楼
  • 重庆：江北区金沙门路32号西南证券总部大楼

• 机构销售团队联系方式（部分展示）：

  • 上海：蒋诗烽、崔露文、王昕宇等
  • 北京：李杨、张岚、杜小双等
  • 广深：郑龑、杨新意、张文锋等