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华泰 | 汽车：从主题走向放量，宇树催化国产机器人 - 智驾&机器人系列总结

核心内容

华泰证券近期对汽车行业的智驾与机器人板块进行了深度分析，指出行业正从“主题炒作”向“量产验证”转变。板块近期出现超跌反弹，但7月份仍整体下跌，主要为估值修复与资金轮动驱动。建议投资者关注国产链与特斯拉链两条主线，尤其是宇树科技即将上市作为短期催化，以及特斯拉Optimus的量产进度与展示效果作为长期观察点。

主要观点

一、机器人行业：从主题走向量产

• 行业定价逻辑变化：机器人板块正从“概念炒作”转向“量产与需求验证”定价，关注点从技术参数转向实际应用与交付能力。
• 国产链进展迅速：据工信部数据，2026年上半年人形机器人产量预计达4万台以上，全年或超10万台。宇树科技作为国内领先企业，其人形机器人收入占比已提升至51.78%，发行定价或成板块新估值锚。
• 特斯拉链关注点：特斯拉Optimus量产临近，但初期产品仅用于训练数据采集，不对外交付。若展示效果超预期，或成为行情转折点。
• 技术进展与瓶颈：谷歌发布Gemini Robotics 2，实现全身控制，但底层力控仍是瓶颈；Anthropic测试Claude对宇树G1的控制能力，显示大模型在具身场景的价值集中在高层任务，底层仍需专用策略。

二、智驾行业：Robotaxi进展与政策提速

• Robotaxi市场突破：右舵市场实现实质验证，香港成为首个允许无人车在机场岛无后备操作员测试的右舵市场，萝卜快跑在伦敦启动路测。
• 第三方安全验证：IIHS数据显示Waymo的事故率比人类司机低68%，为近期最大规模的第三方安全量化，增强L4商业化信心。
• 国内政策推进：强制性国标GB 47955-2026进入执行准备阶段，吉利、比亚迪、奇瑞首批通过体系认证，全链路可追溯成为量产硬约束。
• L2智驾触底反弹：前期跌幅较大，随着行业β预期改善，有望迎来反弹，建议关注二季报业绩优异的标的。

关键信息

1. 机器人板块表现

• 板块反弹：上周中证机器人指数上涨3.50%，SW汽零指数上涨1.90%，板块整体估值修复。
• 结构变化：超跌反弹明显，上期跌幅前五的个股本期均翻红；电机、丝杠、减速器等核心零部件涨幅领先；本体端反弹较弱。
• 市场关注点：宇树科技即将上市，成为板块估值锚；特斯拉Optimus量产节奏与展示效果为关键观察点。

2. 智驾板块表现

• 板块全面反弹：域控、底盘、L4算法等板块领涨，前期深跌环节修复明显。
• 政策与市场同步提速：中美监管政策均加速推进，但国内更侧重合规准入，美国侧重测试与部署。
• 技术验证与商业化：萝卜快跑、小马智行、地平线等企业推进Robotaxi商业化，但规模与盈利模型仍需验证。

3. 资金与市场动态

• 基金持仓与估值：汽车板块基金重仓持股占比降至1.65%，为2021年以来最低，估值处于低位。
• 资本化与融资：上半年国内具身智能融资达935亿元，同比增长5倍，北京、广东、上海为主要融资地。
• 产业链布局：零部件企业逆势加仓，尤其具备机器人或AI概念的标的领涨，显示市场对产业链价值的认可。

投资逻辑

• 智驾：Robotaxi右舵市场验证、政策端加速、第三方安全量化均改善行业预期，L2智驾有望触底反弹。
• 机器人：国产链加速量产，特斯拉链关注Optimus实际投产与展示效果，核心零部件与数据基础设施受益。
• 板块估值：汽车板块估值与持仓均处于历史低位，赔率相对可观，建议关注三季度末内销景气改善。

风险提示

• 智驾渗透与L4商业化：若进度不及预期，可能影响产业链业绩兑现。
• 机器人量产爬坡：关键零部件供应、工艺良率、成本控制等可能制约出货与收入确认。
• 行业竞争加剧：技术路线分化、价格战、份额洗牌可能压缩利润空间。
• 地缘政治风险：若面临出口管制或供应链脱钩，将影响技术迭代与产品竞争力。

重要新闻梳理

• Robotaxi进展：萝卜快跑在多城市启动测试，小马智行与京东养车共建维保体系，哈啰推出L4定制车型。
• 政策支持：北京、深圳加码智能体与机器人政策，资金支持与产业生态建设加速。
• 技术突破：谷歌Gemini Robotics 2实现全身控制，Anthropic测试Claude对宇树机器人的控制能力。
• 资本市场动态：宇树科技披露招股意向书，智元创新启动赴港上市流程，禾赛科技激光雷达获长城定点。

图表摘要

总结

华泰证券认为，智驾与机器人板块正经历从“主题炒作”到“量产验证”的关键转折，建议关注国产链与特斯拉链两条主线。机器人行业供给侧加速，但量产与商业化仍需验证；智驾领域Robotaxi右舵市场破冰，政策端中美同步提速，L2智驾标的有望随行业β改善触底反弹。板块估值与持仓均处于历史低位，具备配置价值，但需关注内销景气度与技术落地进度。