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并购重组：新一轮黄金浪潮已来临

核心内容

2026年3月26日发布的报告指出，中国并购重组市场正迎来新一轮发展期。2024年9月，证监会发布“并购六条”，标志着政策支持力度加大，市场进入优化发展新阶段。2025年，政策持续加码，中央与地方形成合力，推动并购重组市场高质量发展。报告强调，并购重组是“提高上市公司质量”的重要手段，有助于缓解IPO压力、维持资本循环，并通过协同效应提升企业价值。

主要观点

1. 政策背景：新一轮并购重组浪潮启动

• “并购六条”出台：2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，从六个方面推动市场发展，包括支持新质生产力转型、鼓励产业整合、提升监管包容度、优化交易效率等。
• 政策支持持续加码：2025年，证监会、国家金融监督管理总局等国家层面机构，以及北京、上海、深圳、广州、天津、杭州、苏州、南京、无锡、扬州等地政府相继出台专项支持政策，如“北京并购19条”、“深圳并购10条”等，形成政策合力。

2. 2025年市场概况

• 市场活跃度高：2025年中国并购市场公开交易规模达25,894亿元，同比上升约16%。
• 行业集中于新质生产力领域：硬件设备、半导体、医药生物等行业并购活跃度显著提升。
• 交易方式市场化趋势明显：增发收购方式金额同比增长581.5%，成为市场增长新引擎。
• 并购目的转向价值导向：横向整合交易金额同比增长57%，企业更注重协同效应与规模效应。

3. 并购重组在市值管理中的作用机制

关键信息

1. 并购方式与趋势

• 增发收购：2025年增发收购金额达3319亿元，同比增长581.5%，成为市场增长的重要动力。
• 吸收合并：作为市场化工具之一，吸收合并在2025年表现突出。
• 横向整合：交易金额同比增长57%，反映市场从政策导向转向价值驱动。

2. 政策支持下的市场变化

• 审核效率提升：2025年需交易所审核的并购交易共83单，其中29单通过，审核效率显著改善。
• 支付方式灵活：证监会支持分期发行股份和可转债、分期支付交易对价等方式，提升交易灵活性和资金使用效率。
• 地方政策支持：多地政府出台专项支持政策，如“北京并购19条”、“深圳并购10条”等，推动本地并购市场发展。

风险提示

1. 政策调整风险：未来政策法规可能发生变化，影响并购重组的推进。
2. 并购进展过程风险：并购过程中需监管机构审批、参与方评估与决策，存在较大不确定性。
3. 整合效果不及预期风险：并购完成后，业务、人员、资产等整合效果仍需观察，实际效果存在不确定性。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%～+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

2025年，中国并购重组市场在政策支持下呈现高活跃度，重点聚焦新质生产力领域，交易方式更加市场化，并购目的从政策驱动转向价值导向。未来，随着政策持续优化，市场有望进一步释放潜力，但需警惕政策调整、整合效果及过程不确定性等风险。