20260719-创元期货-纸浆_北木确认停产_23页_1mb

文档内容总结

核心内容

本周纸浆及纸制品市场在宏观因素和供给需求的共同影响下表现分化。期货市场主力合约因宏观因素下跌，现货价格呈现不同走势，部分产品库存处于低位，需求表现良好，价格持续上涨。同时，国内外供应端变化及库存去化速度成为影响未来价格走势的关键因素。

主要观点

• 期货市场表现：上周主力合约受宏观因素冲击下跌，周度下跌112元，跌幅-2.31%。期货仓单和库存均有所增加，但去化速度偏慢。
• 现货价格：上银星价格为4820元/吨，月亮4650元/吨，俄针4620元/吨，基差分别为92元、-78元和-108元/吨。
• 库存变化：全国五大港口总库存为225.7万吨，环比去库2.6万吨，去化速度偏慢，对后续反弹有重要影响。
• 需求端表现：下游开工率符合季节性淡季特征，双胶纸产线转产继续，产量同比降低；白卡纸、铜版纸需求较好，产量同比增长。
• 价格分化：黑纸系（箱板纸、瓦楞纸）库存低、需求好，价格继续上行；双胶纸价格底部徘徊，但远期供应预期降低，价格可能反弹；生活用纸价格继续下跌。
• 宏观因素：社消疲软与海外加息预期拖累市场，中东冲突加剧，影响国内利率政策空间，对风险资产流动性偏好有负面影响。
• 供应端变化：加拿大北木浆厂确认停产，影响产能约30万吨，叠加三季度的临时性停产与旺季，未来2-3个月供需有望改善，但对09合约影响有限，远月合约可能反弹。
• 进出口数据：6月我国进口纸浆292万吨，同比减少3.80%；南美主产国出口量同比减少，智利出口针叶浆有所减少，阔叶浆则增加。
• 国产浆产量：国产阔叶浆产量环比增加，产能利用率提升；化机浆产量也略有增长，产能利用率提高。
• 市场展望：短期价格受情绪影响，远月合约可能反弹，需关注外商利用停产消息抬价及8-10月旺季表现。

关键信息

期货市场

• 上周主力合约SP2609周收盘价4728元/吨，周度下跌112元，跌幅-2.31%。
• 期货仓单增加1.56万吨至33.28万吨，库存增加2.27万吨至34.80万吨。
• 11-1价差-184元，9-11价差-28元，9-1价差-212元。

现货市场

• 上银星4820元，月亮4650元，俄针4620元。
• 银星基差92元，月亮基差-78元，俄针基差-108元/吨。
• 双胶纸价格底部徘徊，白卡纸价格稍有反弹，生活用纸价格继续下跌。

库存与去化

• 全国五大港口总库存225.7万吨，环比去库2.6万吨。
• 青岛港累库4.3万吨至157.5万吨，常熟港去库5.1万吨至54.9万吨。
• 欧洲漂针浆库存24万吨，环比减少0.12万吨，同比高出1.60万吨。

产量与需求

• 双胶纸产量同比降低15.18%，白卡纸产量同比增加13.75%，生活用纸产量同比增加0.93%，铜版纸产量同比增长7.69%。
• 箱板纸和瓦楞纸库存处于历史低位，表需表现较好，价格继续上涨。
• 双胶纸库存去化后价格有望反弹，白卡纸受黑纸带动略有反弹，生活用纸需求疲软，价格持续下跌。

宏观影响

• 社消疲软与海外加息预期拖累市场情绪。
• 中东冲突升级，美联储加息预期持续，影响国内利率政策。
• 风险提示包括宏观不及预期、停产消息跳票、情绪和资金影响。

供应变化

• 加拿大北木浆厂确认停产，预计影响产能30万吨，叠加三季度临时性停产和旺季，未来2-3个月供需有望改善。
• 本年度已确认针叶浆永久停产产能达40万吨，但尚未扭转产能过剩格局。

未来展望

• 09合约上涨主要基于情绪，远月合约11和01在8月或以后可能迎来反弹。
• 建议三季度以低位布多为主，关注外商是否借停产消息抬价及8-10月旺季表现。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 停产消息跳票或未兑现。
• 市场情绪和资金流动对价格的影响。

团队介绍

• 许红萍：创元期货研究院院长，擅长有色金属研究。
• 廉超：创元期货研究院联席院长，专注期货市场研究与交易。
• 刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂：宏观金融组成员，分别专注于股指、国债、贵金属和集运产业链研究。
• 李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽：有色金属组成员，专注于铝、铅锌、锂资源及新能源产业链分析。
• 陶锐、韩涵、安帅澎、张俊治：黑色建材组成员，专注黑色产业链研究。
• 高赵、白虎、常城、母贵煜：能源化工组成员，分析原油、PX-PTA、甲醇、尿素等。
• 张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿：农副产品组成员，研究油脂、玉米、大豆、原木及纸浆产业链。

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