20150201-广发证券-钢铁行业_周报-重点钢厂去年利润好转_看好行业盈利持续改善_20页_3mb

钢铁行业周报总结（1月26日-1月30日）

核心内容

• 行业整体趋势：重点钢厂2014年利润同比大幅增长40.36%，预计2015年行业盈利将持续改善。
• 市场环境：政策宽松与改革红利为行业提供支撑，同时“一带一路”战略将带动沿线地区基建需求，有助于提升钢需。
• 钢价走势：本周国内钢价综合指数为95.85，环比下跌2.24%，其中长材和扁平材分别下跌2.33%和2.16%。螺纹钢主力合约价格略有上涨，但期现货价差缩小至0元/吨。
• 原料市场：铁精粉价格微涨，进口矿价格下跌，废钢市场继续下行，钢坯价格低位盘整，喷吹煤市场弱势运行。
• 社会库存：钢材社会库存周环比上升2.19%，主要钢材品种库存全面回升，但同比仍处于低位。
• 盈利情况：各钢材品种利润继续减薄，螺纹钢、线材、热卷、中厚板等毛利均为负，冷轧板和镀锌板为唯一正毛利品种。
• 投资建议：给予钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利确定性高、估值低、流动性好的龙头股，以及国企改革、一带一路等主题投资机会。
• 风险提示：地产需求下行、钢材出口下滑、环保去产能不及预期、矿石巨头合谋操纵价格。

主要观点

• 钢铁行业在2014年实现利润显著增长，显示出行业盈利开始好转，预计2015年供需关系将逐步改善，盈利有望加速回升。
• 虽然本周钢价下跌，但“一带一路”战略推动和宽松货币政策为行业提供支撑，预计短期内钢价将延续弱势，但中长期走势向好。
• 原料市场整体盘整，铁精粉小幅上涨，进口矿价格下跌，废钢市场疲软，钢厂原料库存对成本影响较大。
• 社会库存持续回升，反映市场供需关系偏弱，但库存水平仍低于去年同期。
• 各钢材品种盈利持续承压，其中中厚板利润最薄，冷轧板和镀锌板为盈利相对较好的品种。

关键信息

原料市场

• 铁精粉：本周均价564.5元/吨，环比上涨1.5元/吨。
• 进口矿：青岛港均价465元/吨，环比下跌7.5元/吨。
• 废钢：唐山废钢价格1520元/吨，与上周持平。
• 钢坯：唐山普碳方坯价格2020元/吨，环比上涨10元/吨。
• 喷吹煤：市场弱势盘整，价格受焦炭市场下行和供应收窄影响。
• 焦炭：主流地区价格下降20-30元/吨，对喷吹煤支撑减弱。

钢价走势

• 综合指数：95.85，环比下跌2.24%。
• 长材指数：103.67，环比下跌2.33%。
• 扁平材指数：88.36，环比下跌2.16%。
• 螺纹钢：主力合约收盘价2498元/吨，环比上涨0.56%；结算价2500元/吨，环比上涨0.68%。
• 期现货价差：螺纹钢价差为0元/吨，周环比上涨87元/吨。

盈利情况

• 螺纹钢毛利：-144.59元/吨（考虑库存）；-120元/吨（不考虑库存）。
• 线材毛利：-111.59元/吨（考虑库存）；-87元/吨（不考虑库存）。
• 热卷毛利：-133.38元/吨（考虑库存）；-108元/吨（不考虑库存）。
• 中厚板毛利：-340.90元/吨（考虑库存）；-315.73元/吨（不考虑库存）。
• 冷轧板毛利：-24.92元/吨（考虑库存）；2元/吨（不考虑库存）。
• 镀锌板毛利：72.60元/吨（考虑库存）；99元/吨（不考虑库存）。

社会库存

• 总量：1096.79万吨，周环比上升2.19%，同比减少38.68%。
• 螺纹钢库存：483.45万吨，周环比上升3.11%。
• 线材库存：117.14万吨，周环比上升3.07%。
• 热卷库存：249.87万吨，周环比上升1.33%。
• 中厚板库存：102.85万吨，周环比上升0.19%。
• 冷轧库存：143.48万吨，周环比上升1.37%。

行业评级与投资推荐

• 行业评级：买入。
• 重点推荐：宝钢股份（40%）、鞍钢股份（20%）、河北钢铁（20%）、马钢股份（20%）。
• 盈利预测：各公司2015年EPS预测显示，宝钢股份、鞍钢股份、河北钢铁、马钢股份等均有明显增长。

重点公司表现（部分）

图表索引

• 图1：国产铁精粉价格走势
• 图2：进口铁矿石价格走势
• 图3：港口铁矿石库存走势
• 图4：巴西、澳洲海运费、BDI走势
• 图5：焦煤、焦炭价格走势
• 图6：废钢、钢坯价格走势
• 图7：长协矿、进口现货矿、国内矿价差比较
• 图8：长协矿、现货矿生铁成本比较
• 图9：螺纹钢各地均价走势
• 图10：线材各地均价走势
• 图11：热卷各地均价走势
• 图12：中厚板各地均价走势
• 图13：冷轧板各地均价走势
• 图14：镀锌板各地均价走势
• 图15：取向硅钢价格走势
• 图16：300系不锈钢及镍价价格
• 图17：螺纹钢主力合约价格及与现货价差
• 图18：螺纹钢主力期货成交量与持仓量
• 图19：宝钢板材含税出厂价
• 图20：沙钢建材含税出厂价
• 图21：螺纹钢国际国内价差走势
• 图22：热卷国际国内价差走势
• 图23：中厚板国际国内价差走势
• 图24：冷轧板国际国内价差走势
• 图25：螺纹钢吨钢毛利及毛利率走势
• 图26：线材吨钢毛利及毛利率走势
• 图27：热卷吨钢毛利及毛利率走势
• 图28：中厚板吨钢毛利及毛利率走势
• 图29：冷轧吨钢毛利及毛利率走势
• 图30：镀锌吨钢毛利及毛利率走势
• 图31：社会钢材总库存走势
• 图32：螺纹钢库存走势
• 图33：线材库存走势
• 图34：热卷库存走势
• 图35：中厚板库存走势
• 图36：冷轧库存走势
• 图37：库存、钢价相关性比较
• 图38：银行承兑汇票贴现率
• 图39：钢铁行业指数与大盘指数比较
• 图40：钢铁PB与钢铁PB/A股PB对比
• 图41：钢铁PE与钢铁PE/A股PE对比

行业数据对比

• PB：1.34（整体法），与A股PB比值为54.03%。
• PE：44.88（整体法），与A股PE比值为249.06%。

总结

2015年钢铁行业面临多重挑战，包括地产需求下行、出口下滑、环保去产能不及预期等。但随着政策宽松、改革红利释放以及“一带一路”战略推进，行业盈利有望持续改善。当前钢价仍处弱势，但市场预期有所回升，钢厂盈利情况整体承压，部分品种如镀锌板表现较好。社会库存持续上升，但同比仍处于低位，显示行业整体需求尚有支撑。分析师建议关注盈利确定性高、估值低、流动性好的龙头股及国企改革、一带一路等主题投资机会。