20260826-江海证券-德瑞锂电-920523.BJ-原材料+汇兑损失致利润承压_新产能释放+管理层增持释放经营信心_5页_375kb

德瑞锂电研究报告总结

核心内容概述

本报告由电新汽车行业研究组分析师王金帅撰写，发布于2026年8月25日。报告对德瑞锂电的经营状况、财务表现及未来发展前景进行了分析，并给出“买入”投资评级。当前股价为15.23元，公司总股本为101.30百万股，A股流通比例为79.45%。第一大股东为潘文硕，持股比例为13.33%。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营业收入2.57亿元，同比增长0.99%，但归属于母公司的净利润为0.48亿元，同比下降34.50%。Q2营业收入同比下降2.14%，净利润同比下降41.85%。
• 利润承压原因：主要受原材料价格上涨、美元汇率波动导致的汇兑损失、固定资产折旧费用增加及出口退税率下调等因素影响。
• 业务增长：公司国内外业务均保持稳健增长，其中国外收入同比增长3.77%，锂一次电池收入同比增长1%。
• 毛利率与净利率：2026年上半年毛利率为36.97%，同比下降5.41个百分点；净利率为18.87%，同比下降10.23个百分点。
• 费用率变化：期间费用率为13.94%，同比上升6.04个百分点，其中财务费用率上升4.75个百分点，管理费用率上升1.31个百分点。
• 新产能释放：2026年3月，惠德瑞高性能锂电池研发生产项目首期锂一次电池生产线投产试运营，截至上半年，锂锰圆柱电池月产能突破500万粒，软包生产线已完成小批量试产。
• 管理层增持：2026年6月23日，公司实际控制人之一致行动人张健拟增持公司股份70万股-140万股，释放了对公司未来发展的信心。
• 财务预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为5.48亿元、6.30亿元和6.93亿元，同比增长率分别为4.99%、15.00%和10.00%；归母净利润分别为1.04亿元、1.44亿元和1.71亿元，同比增长率分别为-28.05%、37.54%和19.17%。对应的EPS分别为1.03元、1.42元和1.69元，PE分别为14.77倍、10.74倍和9.01倍。
• 估值与投资建议：基于当前财务表现及未来增长预期，分析师维持“买入”评级。
• 风险提示：包括竞争及市场开拓风险、核心原材料价格波动风险、外销业务占比高带来的风险、公司产品被其他一次电池替代的风险等。

关键信息

股价表现

• 1个月相对收益为4.81%，绝对收益为7.86%；
• 3个月相对收益为-4.00%，绝对收益为-23.26%；
• 12个月相对收益为-6.92%，绝对收益为-40.64%。

财务数据

• 资产负债表：公司资产总计从2024年的887百万元增长至2028年的1205百万元，负债合计从293百万元降至167百万元，资产负债率持续下降。
• 现金流量表：2026年预计经营活动现金流为209百万元，投资活动现金流为-25百万元，筹资活动现金流为-61百万元，现金净增加额为123百万元。
• 利润表：2026年预计净利润为104百万元，归母净利润为104百万元，EBITDA为134百万元。
• 主要财务比率：PE从10.2倍增长至14.8倍，P/B从2.6倍降至2.0倍，EV/EBITDA从7.1倍增长至9.0倍。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现；
• 股票评级“买入”对应相对基准指数涨幅在15%以上；
• 行业评级“增持”对应相对基准指数涨幅在10%以上。

结论

德瑞锂电作为锂原电池行业的重要参与者，尽管2026年上半年面临原材料价格上涨、汇兑损失及出口退税率下调等多重压力，但公司仍保持国内外业务的稳健增长。随着募投产能逐步释放及管理层增持信心，公司未来有望实现业绩回升。分析师基于公司财务预测和估值模型，维持“买入”投资评级，认为其具备良好的成长性和投资价值。投资者需关注行业竞争、原材料价格波动及外销占比等潜在风险。