国家金融与发展实验室-2021Q3国内宏观经济-24页_3mb

NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室发布，旨在系统跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。本季报聚焦于全球经济复苏状况、中国经济结构转型中的挑战、人口转变对经济发展的深远影响以及“双循环”发展战略的实施路径与动力机制。

主要观点

• 全球经济复苏阶段分化：发达国家由政策刺激和经济重启推动的复苏已趋缓，未来依赖就业增长和内生动力。部分资源出口型新兴和发展中经济体因国际大宗商品价格上涨短期受益，但一些疫苗接种率低的国家复苏仍面临较大不确定性。
• 中国经济面临“震荡叠加”：疫情与国际形势变化叠加，短期内中国经济转型可能减弱增长。但长期看，人口结构与经济结构的转变推动“双循环”战略成为必然选择。
• “双循环”战略是关键转型路径：从出口导向型国际大循环向以国内需求为主、内外联动的“双循环”转型，是应对人口红利消失、国际环境变化的重要战略。这需要通过改革国内结构、提升人力资本、推动创新等方式实现。
• 劳动力市场与社会投资改革至关重要：劳动力供给下降要求提高质量，需通过教育、培训、社会福利等手段实现人力资本提升。借鉴德国“社会投资”理念，推动教育与在职培训体系，有助于实现“人才红利”。
• 汇率稳定与宏观管理体制转型是支撑“双循环”的基础：汇率市场化改革已取得成效，未来需保持稳定以支持国内资源配置调整。宏观管理体制需从出口导向的小国模型转向基于国家信用的大国模型。

关键信息

一、全球经济复苏状况

• 国别差异明显：发达国家经济复苏趋缓，新兴市场因大宗商品价格上涨短期受益，但部分低收入国家复苏仍存不确定性。
• 供应链问题持续：全球供应链障碍仍将持续数个季度，通胀虽有助于缓解，但若依赖货币政策收紧则可能抑制复苏。
• 主要经济体数据：美国2021年三季度GDP环比折年率仅为2.0%，欧元区制造业和服务业PMI持续下降，中国前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。

二、中国经济结构转型中的“震荡叠加”

• 经济转型挑战：疫情与国内外环境变化叠加，短期内经济增长可能受到抑制。
• 出口导向战略已趋顶峰：中国出口导向型国际大循环战略在2012年达到顶峰，2020年疫情后“双循环”战略成为必要选择。
• “双循环”战略实施路径：
  • 推进“一带一路”倡议，实现高水平对外开放。
  • 进行国内市场结构改革，激发“人才红利”、重振内需。
  • 推动宏观管理体制改革，逐步构建基于大国模型的宏观管理体制。

三、人口转变与经济发展双重变化下的“双循环”逻辑

• 人口红利逐步消失：劳动年龄人口占比下降，65岁以上人口占比上升，人口结构变化推动增长模式转型。
• 经济价值循环转变：
  • 出口导向型经济逐渐让位于“双循环”。
  • 中国资本与劳动要素配置扭曲，尤其集中在金融与房地产领域。
• 需求与生产要素变化：
  • 劳动收入份额下降，服务业与制造业升级受阻。
  • 要素扭曲导致效率下降，资本产出比上升至5.7，远高于发达国家。
  • 人力资本提升是未来经济转型的关键。

四、实施“双循环”战略的动力机制

• 推进“一带一路”：通过资本输出和产业转移，促进国际价值循环。
• 劳动力市场改革：提高劳动力质量，推动社会投资，建立更完善的人力资本激励机制。
• 构建大国宏观管理体制：稳定汇率，推动基于国家信用的货币发行，形成与大国经济相适应的宏观管理体系。

总结

《NIFD季报》强调，中国在复杂国际环境和国内转型压力下，正逐步从出口导向型“国际大循环”转向“双循环”战略。这一转型不仅涉及经济结构的调整，也需依赖人口结构变化、要素配置优化、汇率稳定以及宏观管理体制的完善。未来，中国经济要实现高质量发展，必须通过提升人力资本、推动创新、改革国内结构、加强对外开放等手段，构建更加稳健和可持续的经济循环体系。