20260125-招商期货-股指期货周报_大小盘持续背离_26页_2mb

报告摘要

市场观点：中性偏多
- 短期：市场热度略有下降，但波动较高的风险仍然存在。
- 中长期：高端制造业景气度改善预期仍在，等待进一步数据验证。预计沪深300、中证500、创业板指表现较好。
宏观：偏多
- 海外AI泡沫担忧收敛，全球G2共治格局渐清晰，周期归来，通胀可期。
波动率：中波
- 各宽基指数波动率继续回落，目前处于中等水平；期权隐波同样普降。
基差：水温偏高
- IM、IC、IF、IH次月合约基差年化收益率三年期历史分位数分别为99%、99%、72%及66%，基差水温偏高。
估值：偏高
- 当前各指数估值均处于历史高位，尤其是中证1000和中证500。
- 2026年预估利润出现劈叉，中大盘股指预期利润下行，中小盘预期上行；双创板块预期利润温和上调。
资金流动：分化
- 融资资金加速流入至沪深300；ETF资金方面，宽基与主题ETF资金流入背离，前者大幅流出，后者大幅流入。
轮动速度：偏高
- 近20日Barra因子轮动速度为2.80（周边际下降0.40），行业轮动速度为63.60（周边际下降3.60），分别处于近3年47.50%和62.50%的水平。
交易策略：建议持有中证500期货/期权多单、创业板指ETF期权多单。

万得全A：震荡走强，日均成交2.80万亿元。
主要指数涨跌情况：
- 科创50：2.6%
- 深证成指：1.1%
- 创业板指：-0.3%
- 中证500：4.3%
- 中证1000：2.9%
- 沪深300：-0.6%
- 上证综指：0.8%
- 上证50：-1.5%
相关性：大小盘间走势相关性较强，近30个交易日上证50指数与中证1000指数相关性录得0.91。

涨幅前列行业：
- 建筑材料 (+9.23%)
- 石油石化 (+7.71%)
- 钢铁 (+7.31%)
跌幅前列行业：
- 银行 (-2.70%)
- 通信 (-2.12%)
- 非银金融 (-1.45%)
PE及分位数：
- 建筑材料：24.90（85%）
- 石油石化：14.07（47%）
- 钢铁：24.62（85%）
- 基础化工：29.36（87%）
- 有色金属：32.03（57%）
- 电力设备：36.27（61%）
- 环保：25.60（74%）
- 纺织服饰：21.42（58%）
- 国防军工：89.45（90%）
- 机械设备：36.55（80%）
- 汽车：27.67（80%）
- 交通运输：15.32（44%）
- 社会服务：39.41（51%）
- 医药生物：30.27（44%）
- 食品饮料：19.98（2%）

宏观数据：
- 12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9%，PPIRM同比-2.1%。
- CPI-CPIRM剪刀差仍在负区间波动，PPI-PPIRM剪刀差有所改善。
- 制造业PMI为50.1，非制造业PMI为50.2，建筑业PMI为52.8，服务业PMI为49.7。
资金流动：
- 融资资金流入沪深300。
- 主题ETF资金流入速度加快，宽基ETF资金流出。
- 私募基金备案速度较快，2025年12月备案1069只，2026年1月备案231只。
因子轮动：
- 近20日Barra因子轮动速度为2.80，行业轮动速度为63.60，均处于较高水平。
因子表现：
- 收益率最高为价值（0.41%）、BETA（0.37%）、杠杆（0.34%）。
- 收益率最低为动量（-0.07%）、流动性（-0.10%）、大小盘（-0.77%）。