20260802-浙商期货-_白银月报_驱动不明_银价偏弱震荡_12页_5mb

白银月报20260802总结

核心观点

2026年8月2日，白银市场处于等待做多机会的阶段，但下方空间可能较大。银价受多重因素影响，呈现偏弱震荡态势。主要逻辑包括：

1. 货币政策与实际利率：美国6月通胀低于预期，市场加息担忧有所缓解，但美联储7月维持利率不变，9月加息概率为63.4%，实际利率仍处于高位，对银价形成压制。
2. 流动性问题：AI板块波动及地缘风险持续影响白银市场资金流动性，整体偏弱。
3. 供需矛盾：区域性供需问题有所缓解，但未来仍需关注关键矿产关税政策的进一步落地。

月度综述

行情回顾

7月，地缘风险回升带动油价上涨，实际利率维持高位叠加白银市场流动性偏弱，导致银价持续承压。截至7月31日：

• 伦敦银现价为57.73美元/盎司，下跌1.82%；
• COMEX白银现价为57.77美元/盎司，下跌2.17%；
• 沪银主力合约价格为14377元/千克，较上月末下跌1.25%；
• 上海黄金交易所AG(T+D)现货合约价格为14161元/千克，下跌1.27%。

逻辑跟踪

• 货币政策预期：美联储暂停降息，9月加息概率超65%，年内加息可能性较大。
• 地缘风险与油价：霍尔木兹海峡封锁导致油价回升，影响通胀波动，增加市场不确定性。
• 供需格局：白银中长期供需维持偏紧，区域性库存问题有所缓解，但需持续关注。

相对估值

2月底以来，金银比维持在53-73区间，短期金银逻辑相似但银价弹性更大，走势以震荡为主。7月底较6月底小幅上升。

产业链操作建议

参与角色	行为导向	情形导向	现货敞口	策略推荐	套保衍生品	买卖	套保比例(%)	入场价格	相关场外产品
终端消费企业	库存管理	有原料库存，担心银价下跌	多	建议买入虚值看跌期权防范极端风险	ag2610P12000	买入	100	393
终端消费企业	采购管理	采购原材料，担心银价上涨	空	银价短期偏弱震荡，建议支撑位买入套保	ag2610	买入	100	13000
冶炼企业	库存管理	有库存，担心银价下跌	多	建议买入虚值看跌期权防范极端风险	ag2610P12000	买入	100	393
冶炼企业	采购管理	采购原材料，担心银价上涨	空	银价短期偏弱震荡，建议支撑位买入套保	ag2610	买入	100	13000

金融属性

实际利率影响

• 截至7月31日，美国10年期TIPS实际收益率为2.47%，处于近三年高位，对银价形成持续压制。
• 实际利率与白银ETP持仓呈负相关，显示金融属性对银价的影响。

货币政策预期

• 美联储7月维持利率不变，9月加息概率为63.4%，年内加息可能性较大。
• 美国6月新增非农就业不及预期，失业率超预期下行，劳动参与率下降影响就业数据，削弱政策转向压力。

商品属性

白银供需偏紧

• 2026年白银供应-需求为-1800吨，连续第六年出现缺口。
• 供应端：矿产银供应26254吨，同比下降0.31%；再生银供应6571吨，同比增长6.93%。
• 需求端：工业需求20897吨，同比下降1.4%；光伏需求5058吨，同比下降17.0%。

光伏用银测算

• 光伏电池产量下滑及降银技术应用导致光伏用银需求明显承压。
• 2026年预计光伏用银需求为5058吨，同比下降17.0%。

显性库存情况

• 显性库存总体充足，当前为50895吨，其中伦敦、纽商所、上海黄金交易所和上期所库存占比达78%。
• 显性库存中可流通量为16474吨，显示市场流动性相对有限。

风险评估

区域性供需矛盾

• 伦敦市场：2025年10月曾出现挤仓，但当前情况已明显缓解，租赁利率回落至正常区间。
• 纽约市场：COMEX白银交割申报量放缓，库存回升，但因美国暂缓加征关税，需求降温。
• 国内市场：上期所交割风险降低，库存持续回升，供需矛盾缓解。

潜在风险

1. 地缘风险和油价走势超预期；
2. 美联储货币政策超预期；
3. 区域性供需失衡问题被解决，挤仓影响完全消退。

总结

7月银价持续承压，主要受高实际利率和流动性偏紧影响，呈现偏弱震荡。8月银价仍处于等待期，短期受油价走势和AI板块影响较大。中长期供需偏紧，但区域性问题有所缓解。预计年内银价以震荡为主，对市场走势保持谨慎乐观态度。

关注数据

• 历史数据：6月18日，美联储6月议息会议前瞻指引偏鹰（利空）；6月25日，美国5月PCE（利空）；7月2日，美国6月非农增长低于预期，失业率下降超预期（利多）；7月14日，美国6月CPI低于预期（利多）。
• 未来数据：7月30日，美联储7月议息会议；8月7日，美国7月非农和失业率。

风险提示

1. 地缘风险超预期；
2. 美联储未如预期继续降息；
3. 区域性供需失衡问题被解决，挤仓影响完全消退。

咨询电话

0571-87215357

撰写人

浙商期货有限公司 严梦圆 (Z0021829)