20260828-国金证券-申菱环境-301018.SZ-财务指标先行_静待下半年业绩释放_4页_892kb

申菱环境2026年半年报总结

核心内容

2026年8月28日，公司发布了2026年半年报，数据显示公司上半年实现营收17.6亿元，同比增长4.4%，但归母净利润仅为5404.5万元，同比大幅下降64.1%。其中，第二季度营收同比增长8.1%，环比增长84.6%，但归母净利润仍同比和环比下滑，整体业绩符合预期。

主要观点

• 财务亮点：

  • 存货及发出商品大幅增长：2026年半年末存货达18.5亿元，较2025年末增加7.9亿元，发出商品达11.9亿元，预计下半年将确认收入并贡献利润。
  • 在建工程增加：2026年半年末在建工程为1.2亿元，较2026年单Q2增加0.8亿元，公司新增“液冷新智智造基地项目”和“高州二期项目”，以保障订单交付。
  • 经营性现金流出显著：2026年半年末经营性现金流量净额为-5.5亿元，其中Q2“购买商品、接受劳务支付的现金”为11.2亿元，首次高于“销售商品、提供劳务收到的现金”，主要由于提前备货导致采购支出增加。

• 盈利承压原因：

  • 项目结转确认收入滞后，营收增长未达预期。
  • 海外市场拓展增加销售费用。
  • 液冷及海外新产品研发增加研发费用。
  • 工业特种板块竞争加剧，毛利率下降。

• 业务增长驱动因素：

  • 智算中心液冷散热需求带动公司订单高斜率增长，2026年H1液冷相关新增订单约18亿元。
  • 公司正加快在东南亚和北美构建本土化服务体系，以支持未来业务增长。

关键信息

• 盈利预测：基于在手订单和业务进展，公司2026-2028年盈利预测分别为5.0/22.0/43.9亿元，对应EPS为1.35/5.88/11.73元，当前股价对应PE分别为77/18/9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：算力需求不及预期、芯片供应能力不足、国际贸易摩擦、行业竞争加剧。
• 分析师信息：姚遥（执业编号 S1130512080001），邮箱 yaoy@gjzq.com.cn。
• 当前股价：103.17元。

附录：财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资评级分析

市场中相关报告评级比率分析

评分说明

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分

最终评分与平均投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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