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美团（3690.HK）：抖音外卖影响料有限，建议逢低吸纳

核心内容

近期，抖音宣布将在3月1日上线全国外卖服务，目前正在进行北上广三地的内测。此消息引发了市场的担忧，导致美团股价在2月8日盘中一度下跌9%。然而，浦银国际认为，抖音外卖对美团的影响有限，公司仍具备显著的竞争优势和高护城河，因此重申“买入”评级，并将目标价调整为228港元。

主要观点

• 竞争格局稳固：美团在餐饮外卖领域拥有显著的市场份额和用户基础，抖音外卖短期内难以撼动其龙头地位。
• 用户体验与履约要求：餐饮外卖业务对线下履约要求高，更注重用户体验，存在较高的行业壁垒。
• 抖音的流量优势与转化率：抖音的优势在于用户流量，适合品牌宣传，但整体转化率较低。其用户更多基于兴趣，而美团用户具有更强的目的性。
• 战略定位不确定：抖音外卖是否能引发价格战，进而影响美团利润，主要取决于其在抖音集团的战略地位。
• 估值吸引力：当前美团估值处于低位区间，具备投资吸引力，预计2023年业绩将实现高增长，推动利润率改善。

关键信息

• 目标价与潜在升幅：目标价为228港元，较当前股价163.7港元有39%的潜在升幅。
• 盈利预测：根据浦银国际预测，美团2023年调整后净利润预计为12,829百万人民币，同比增长505.5%。
• 财务指标：2023年目标P/S为4.3倍，P/B为9.3倍，P/E为93.4倍。
• 财务表现：美团在2022年经营利润为负，但预计2023年将恢复正增长，净利润显著改善。
• 投资风险：包括人力成本上升、竞争加剧及政策不确定性。

财务分析

盈利预测和财务指标

主要财务比率

估值（分部加总法）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：228港元
• 行业首选：美团是本地生活服务行业的首选之一，因其竞争格局优势明显，护城河高。

投资风险

• 人力成本上升
• 竞争激烈
• 政策不确定性

其他信息

• 分析师：赵丹（互联网分析师）、杨子超（助理分析师）
• 发布日期：2023年2月8日
• 联系方式：赵丹 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436；杨子超 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估，咨询专业顾问。

评级定义

• 买入：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数
• 持有：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平
• 卖出：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数

权益披露

1. 浦银国际没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。
2. 浦银国际与汇通达在过去12个月内有投资银行业务的关系。
3. 浦银国际没有为本报告所述公司进行庄家活动。