20260901-浙商证券-赛轮轮胎-601058.SH-赛轮轮胎半年报业绩点评_赛轮轮胎_业绩逐季回暖_全球化布局持续深化_4页_478kb

赛轮轮胎半年报业绩总结

核心内容

赛轮轮胎于2026年8月30日发布半年报，2026年上半年实现营收200.27亿元，同比增长13.88%；其中第二季度营收105.66亿元，同比增长15.16%，环比增长11.68%。归母净利润为21.60亿元，同比增长17.97%；第二季度归母净利润约11.03亿元，同比增长39.26%，环比增长4.46%。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为45.51亿元、53.53亿元、61.14亿元，对应EPS分别为1.38元、1.63元、1.86元，PE分别为11.20倍、9.52倍、8.34倍。

主要观点

1. 全球轮胎需求稳健分化

• 全球销量：2026年上半年全球乘用车胎与卡客车胎合计销量约9.2亿条，同比增长。
• 区域结构：欧美成熟市场占比超五成但需求略有下滑，亚洲、南美等新兴市场成为增量主力。
• 国内表现：汽车保有量持续增长，推动替换需求；工程机械与农机行业复苏带动非公路轮胎需求。
• 新能源趋势：国内新能源新车销量占比达49.6%，推动轮胎产品向大尺寸、高参数、EV专用化升级。新能源整车出口同比增长1.2倍，带动轮胎出口同步增长。

2. 全球化布局深化，竞争优势凸显

• 产能布局：公司在国内青岛、潍坊、东营、沈阳布局四大基地，并在越南、柬埔寨、印尼、墨西哥及埃及建设海外产能，其中越南、柬埔寨基地进入稳定高产期，埃及基地连续扩产。
• 技术平台：构建覆盖半钢、全钢及非公路轮胎的自主知识产权研发体系，液体黄金轮胎通过欧盟标签法规最高等级认证，掌握巨型工程子午胎核心技术。
• 数字化转型：打造全球首个橡胶工业互联网平台“橡链云”，成为国家智能制造试点示范企业，入选工信部首批“制造业数字化转型促进中心”。
• 品牌与ESG：位列Brand Finance 2026全球最具价值轮胎品牌第10位，中国品牌首位；获MSCI ESG AA级评级（中国轮胎行业最高）。

3. 全球产能网络纵深推进

• 海外基地：越南、柬埔寨成为东南亚核心枢纽；印尼、墨西哥提升本地及海外市场供应能力；埃及基地建成后具备年产3,600万条半钢子午胎、330万条全钢子午胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。
• 国内基地：青岛董家口与沈阳新和平项目稳步推进，其中沈阳新和平一期已投产。
• 制造优势：依托“快速建厂、快速产出”模式，构建安全、高效、韧性的全球产能网络，实现产能动态调配与核心市场精准对接。

关键信息

财务预测

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	36,792	42,944	47,184	50,770
归母净利润	3,522	4,551	5,353	6,114
EPS	1.07	1.38	1.63	1.86
P/E	14.47	11.20	9.52	8.34

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	24.68%	24.96%	25.77%	26.48%
净利率	9.57%	10.60%	11.35%	12.04%
ROE	16.30%	19.18%	19.56%	19.40%
ROIC	11.07%	12.98%	13.63%	13.86%
资产负债率	50.06%	50.73%	48.85%	46.86%
净负债比率	32.00%	29.92%	17.93%	6.03%
流动比率	1.13	1.20	1.37	1.55
速动比率	0.66	0.64	0.79	0.96
总资产周转率	0.85	0.87	0.87	0.85
应收账款周转率	6.73	6.95	7.25	7.18
应付账款周转率	5.60	5.47	5.80	5.75
P/B	2.36	2.15	1.86	1.62
EV/EBITDA	9.19	7.53	6.32	5.33

风险提示

• 海外产能爬坡不及预期；
• 地缘政治与贸易壁垒加剧；
• 海运费上涨及国际贸易摩擦；
• 汇率波动；
• 股权质押风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

总结

赛轮轮胎凭借全球化产能、全栈技术、品牌价值等多维优势，在全球轮胎市场中持续扩大市场份额。公司业绩逐季回暖，特别是在第二季度实现显著增长，体现出强大的盈利能力和市场竞争力。随着新能源汽车出口带动轮胎出口，公司有望在新一轮产业变革中抢占先机，实现全球份额与品牌影响力的双重提升。未来三年，公司财务表现有望持续改善，净利润与EPS稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。