20140128-信达澳银基金-2014年A股市场投资策略_时代变局_36页_1mb

2014年A股市场投资策略总结

核心内容

2014年是中国经济从高速增长向转型阶段过渡的关键年份。长期依赖投资驱动的增长模式面临人口红利消退、利率市场化推进、地方财政依赖土地、出口增长放缓等多重挑战。在这样的背景下，A股市场将经历流动性紧缩和信用风险上升的考验，但政策支持和结构性机会仍为投资者提供一定方向。

主要观点

• 经济高增长模式面临转型：中国经济过去三十多年保持年均9.85%的增速，主要依赖投资和消费，其中投资增速长期高于消费。这种模式由人口红利、低工业地价和低资金成本支撑，但随着人口红利拐点到来、资金成本上升和出口空间受限，经济增长动力减弱，转型迫在眉睫。
• 流动性紧缩与信用风险上升：2014年流动性层面面临显性困境，资金供给增速超过经济增速，但资金价格却显著上行，表明原有信用扩张模式难以为继。资金外流压力和外汇占款减少进一步加剧流动性紧张，信用违约风险上升。
• 政策调控的潜在宽松：中央经济工作会议提出“稳中求进”的总基调，强调改革和政策连续性。若经济增速下滑或信用违约集中爆发，财政政策可能被迫加码以支持实体经济，而货币政策的转向可能带来市场全面反转。
• A股市场机会结构性：2014年上半年A股市场相对谨慎，但部分行业和主题仍具备确定性增长机会，如医药生物、电子元器件、食品饮料、电力设备、铁路运输等，以及国防军工、国企改革、自贸区等投资主题。

关键信息

1. 中国经济背景转变

• 1977年以来，中国经济保持年均9.85%的高增长。
• 2008年后，增速总体下行。
• 投资占GDP比重接近50%，远高于其他主要经济体的历史峰值。
• 人口红利拐点已过，劳动力成本上升，消费潜力释放受限。
• 地价被人为扭曲，地方财政依赖土地，导致低效投资和房地产泡沫。
• 低利率长期抑制企业投资成本，但难以为继，利率市场化将加剧资金价格上升。

2. 2014年经济展望

• 消费：政府反腐抑制高端消费，但2014年同比基数降低，消费有望低位企稳。
• 投资：实体投资增速回落，房地产市场景气显著下降。
• 资金环境：流动性紧缩，资金价格上升，资金外流压力大，外汇占款减少。
• 经济增长：经济增速易下难上，投资和消费双重驱动模式难以为继。
• 信用风险：信用违约事件易发，原有无序扩张模式难持续。

3. 2014年股市判断

• 市场环境：流动性困境是主要挑战，资金市场紧缩将影响经济和股市表现。
• 上半年判断：A股市场相对谨慎，信用违约风险上升，需警惕流动性风险。
• 下半年机会：若信用违约风险释放，资金市场可能见底，利好利率债和成长股；若财政政策加码，将推动主板阶段性反弹；若货币政策转向，A股有望全面上扬。

4. 资产配置建议

• 上半年策略：适当降低股票配置权重，精选业绩增长确定性高、估值合理的行业和主题。
• 行业推荐：医药生物、电子元器件、食品饮料、电力设备、铁路运输等。
• 主题推荐：国防军工、国企改革、自贸区等。
• 下半年策略：采取相机抉择策略，根据资金市场和政策变化调整配置，重点关注利率债和成长股，以及财政政策加码带来的反弹机会。

结论

2014年中国经济面临转型压力，A股市场将经历结构性调整。在流动性紧缩和信用风险上升的背景下，投资者应关注政策支持和行业基本面，合理配置资产，把握结构性机会。