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美债收益率回落 避险情绪助力贵金属上行

一、行情回顾

4月，贵金属价格在3月底触底反弹后持续上涨。尽管此前在强压力位附近出现短暂盘整，但随着美债收益率回落和避险情绪回升，贵金属价格突破震荡区间继续上行。

• 黄金：伦敦金突破前期震荡下行通道，价格持续走高。
• 白银：同样突破震荡区间，但近期出现回落，在重要位置震荡。
• 内外盘走势：黄金和白银内外盘走势基本一致，显示市场联动性较强。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓出现止跌迹象，SLV白银ETF持仓小幅下行，反映市场看空情绪有所缓解。
• 金银比：维持低位震荡，表明黄金与白银走势相对一致。
• CFTC持仓：COMEX黄金和白银的非商业多头持仓出现回升，显示市场投机情绪回暖。

二、影响因素

1. 美国国债收益率回落

• 收益率趋势：4月美债收益率高位回落，主要受经济修复预期充分反映和国债销售好转影响。
• 市场表现：长期美债收益率下滑幅度大于短期，反映出市场对经济前景的乐观预期。
• 数据支撑：中国2月美债持仓创2019年7月以来新高；日本2月美债持仓减少，但4月初海外债券购买量创5个月新高。
• 实际利率：由于通胀预期未大幅上升，实际利率下降，为贵金属价格提供上涨动力。

2. 避险情绪回升

• 疫情担忧：多国疫情反弹，如日本第三次发布紧急事态宣言，印度单日新增病例超30万，引发市场避险情绪。
• 地缘政治风险：美俄关系紧张，美国对俄实施新制裁，俄方表示将进行对等回应，进一步推动避险情绪。
• 国内政策调整：国内银行调整贵金属业务规则，如工行调整账户贵金属业务，有助于提升市场规范性，吸引投资者回归。

三、后市展望

• 短期影响：避险情绪对贵金属价格影响显著，但影响多为短期，市场情绪若消退，价格可能迅速回落。
• 中长期趋势：美国经济修复整体向好，但收益率上行仍为趋势，未来关键在于通胀能否因基建政策而大幅上升。
• 贵金属走势：若通胀预期持续抬升，贵金属价格有望获得支撑；反之，若通胀未明显上升，贵金属可能面临回调压力。

四、关键信息总结

• 美债收益率回落是推动贵金属价格上涨的重要因素，尤其是长期美债收益率的下降。
• 避险情绪回升（疫情与地缘政治）为贵金属提供支撑，但需警惕情绪消退后的回调风险。
• ETF持仓变化显示市场情绪有所改善，但白银ETF仍小幅下行。
• 金银比维持低位震荡，表明黄金与白银走势相对一致。
• 国内政策调整有助于规范贵金属市场，提升投资者信心。

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