20220419-天风证券-新大正-002968.SZ-22Q1外拓年化同增70_收入同增44_延续强劲增长_5页_874kb
报告摘要
新大正（002968）2022年第一季度总结
核心内容
新大正2022年第一季度实现了显著的业绩增长，同时在业务拓展和组织优化方面也取得了积极进展。公司整体表现稳健，盈利能力和市场拓展能力持续增强。
主要观点
- 收入与利润增长：2022Q1公司营业收入为6.11亿元，同比增长43.5%；归母净利润为0.43亿元，同比增长19.9%。增长主要来源于经营规模的扩张和在管项目的增加。
- 费用率变化：毛利率为17.88%，同比减少1.76个百分点；归母净利率为7.04%，同比减少1.38个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比增长0.9个百分点和1.36个百分点，主要由于业务拓展和人员增加导致成本上升。
- 市场拓展：公司新拓展项目中标总金额约3.73亿元，新签约合同年金额约2.23亿元，同比增长约70%。其中，重庆以外区域市场拓展量占比约80%，显示公司在全国化战略上的显著成效。
- 组织优化：公司持续调整组织架构，设立南宁、厦门公司，负责区域业务拓展。发布《核心授权手册》《职能职责说明书》和《组织架构管理规范》，以提升组织效能。
- 激励体系完善：调整2021年限制性股票激励计划考核办法，制定2022年激励计划，并推出城市合伙人计划，构建多层次激励体系，以支持公司长期发展。
- 数字化建设：公司成立数字化建设委员会和推进小组，全面启动慧链云平台推广，提升运营效率和项目品质。
- 盈利预测：维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.4、4.4亿元，对应EPS分别为1.55、2.08、2.69元/股，PE分别为22.8、17.0、13.1倍。
- 风险提示：业务拓展不及预期、核心高管流失、人工成本增长等风险需关注。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,318.35 | 2,088.26 | 2,896.42 | 4,016.76 | 5,189.65 |
| 净利润（百万元） | 131.98 | 166.38 | 253.51 | 340.32 | 439.96 |
| 每股收益（元/股） | 0.81 | 1.02 | 1.55 | 2.08 | 2.69 |
| 市盈率（P/E） | 43.90 | 34.69 | 22.83 | 17.00 | 13.14 |
| 市净率（P/B） | 6.77 | 5.91 | 4.94 | 4.05 | 3.24 |
| 市销率（P/S） | 4.37 | 2.76 | 1.99 | 1.43 | 1.11 |
| EV/EBITDA | 30.91 | 25.54 | 15.93 | 11.05 | 7.88 |
财务比率
| 比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.01% | 58.40% | 38.70% | 38.68% | 29.20% |
| 营业利润增长率 | 25.62% | 28.17% | 44.83% | 39.85% | 30.97% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 25.61% | 26.57% | 51.95% | 34.31% | 29.35% |
| 毛利率 | 21.42% | 18.67% | 19.47% | 19.62% | 20.03% |
| 净利率 | 9.95% | 7.95% | 8.71% | 8.44% | 8.45% |
| ROE | 15.43% | 17.05% | 21.63% | 23.85% | 24.68% |
| ROIC | 126.54% | 168.61% | 118.15% | 262.52% | 236.41% |
| 资产负债率 | 30.77% | 32.08% | 34.10% | 32.33% | 32.13% |
| 净负债率 | -79.29% | -66.96% | -81.22% | -80.43% | -82.50% |
| 流动比率 | 2.64 | 2.62 | 2.55 | 2.79 | 2.89 |
| 速动比率 | 2.63 | 2.60 | 2.55 | 2.77 | 2.89 |
| 应收账款周转率 | 7.71 | 7.97 | 8.46 | 10.34 | 10.34 |
| 存货周转率 | 887.35 | 458.71 | 787.10 | 655.67 | 761.70 |
| 总资产周转率 | 1.18 | 1.55 | 1.78 | 2.05 | 2.18 |
前景展望
- 市场拓展：Q1市场拓展取得开门红，为全年业绩目标奠定基础。
- 组织架构调整：设立南宁、厦门公司，发布《核心授权手册》《职能职责说明书》和《组织架构管理规范》，以支持全国化战略。
- 激励体系完善：通过调整和制定激励计划，以及推出城市合伙人计划，构建多层次激励体系。
- 数字化建设：启动慧链云平台推广，提升运营效率和项目品质。
投资建议
- 评级：维持买入评级。
- 目标价格：未明确，但预计公司未来三年盈利稳步增长。
风险提示
- 业务拓展不及预期：市场拓展可能受外部环境影响。
- 核心高管流失：可能影响公司战略执行。
- 人工成本增长：可能导致净利润承压。
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