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报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所发布的晨会研究报告，内容涵盖行业专题评述与金融工程研究两部分，主要分析金属行业及信用债市场的最新动态，提供投资建议与风险提示。

行业专题评述总结

1、行情表现

市场整体表现：6月20日至7月18日期间，上证综指下跌2.70%，沪深300指数下跌3.15%。
金属行业表现：
- 申万钢铁下跌1.25%，申万有色下跌4.83%。
- 子板块中，冶钢原料、金属新材料涨幅居前。
个股表现：
- 钢铁板块：攀钢钒钛、河钢股份、抚顺特钢、广大特材、金岭矿业涨幅前五；新钢股份、金洲管道、八一钢铁、鞍钢股份、友发集团跌幅前五。
- 有色板块：鼎胜新材、华峰铝业、屹通新材、中科三环、顺博合金涨幅前五；赣锋锂业、北方稀土、吉翔股份、常铝股份、锡业股份跌幅前五。
估值情况：
- 钢铁行业TTM市盈率（整体法，剔除负值）为9.06倍，相对于沪深300的估值溢价率为-27.06%。
- 有色金属行业TTM市盈率为21.80倍，相对于沪深300的估值溢价率为75.45%。

2、行业建议与个股推荐

宏观环境：
- 国内：制造业PMI回升至荣枯线之上；PPI与CPI剪刀差收窄，中下游企业成本压力减小；M2与M1剪刀差为5.6pct，融资环境良好。
- 国外：美国/欧元区制造业PMI在荣枯线之上但持续下降；美国CPI高企，预计后续加息力度加大。
行业分析与建议：
- 钢铁：供给端持续收缩，需求端尚未明显回升，但“稳增长”政策下需求修复预期增强。建议关注甬金股份、永兴材料。
- 工业金属：
  - 铜：受美联储加息预期影响，铜价处于下行通道，但下半年可能止跌反弹。
  - 铝：海外加息影响下游需求，国内供给端产能释放空间有限，库存低位，铝价下行空间有限。建议关注嘉元科技、南山铝业。
- 锂：澳洲锂矿拍卖价小幅下跌，但整体仍处高位，成本压力大。下半年供应增量有限，Q4盐湖或减产，汽车旺季将推动锂价上涨。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份。
- 稀土：价格高位震荡，下游刚需采购持续。下半年需求或有提升，价格或有上行空间。建议关注北方稀土、五矿稀土。

3、风险提示

原材料价格波动风险
下游需求不及预期风险
新冠疫情蔓延超预期风险

金融工程研究总结

1、信用债市场动态

本期发行情况：各期限发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-3BP至7BP；信用债发行总量环比下降，净融资额由正转负，仅公司债净融资额为正，其余品种均为负。
二级市场表现：信用债总成交量环比上升，信用利差分化明显。
投资策略建议：
- 结构性资产荒行情持续，中高等级信用债较为拥挤。
- 短久期下沉资质仍为主流策略，但多数品种信用利差压缩至低性价比区间。
- 3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于历史高分位，AA-AAA和AA+-AAA评级利差处于历史低分位。
- 建议采取“优质地区高等级债+拉长久期”策略，适当布局高等级长期限品种。
- 地产债方面，建议关注安全性高的国有企业，弱资质民企信用风险尚未释放，暂不建议下沉评级。
- 城投债在“稳增长”与“防系统性风险”背景下违约可能性低，建议在“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”中相机转换。

2、风险提示

经济波动超预期
政策变化超预期
企业再融资能力大幅下降

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

分析师声明

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